PCSGH - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังจากที่เราเข้าประชุมนักวิเคราะห์กับทาง PCSGH เรามีมุมมองเชิงบวกต่อยอดขายในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 ไปจนถึงปี 2562 ยิ่งไปกว่านั้นอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มมากขึ้นเนื่องจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและการผลิตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เพื่อเป็นการสะท้อนคาดการณ์ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรขึ้น 10% ทั้งในปี 2561 และ 2562 และปรับคำแนะนำ ณ สิ้นปี 2561 ด้วยราคาเป้าหมาย 7.50 บาท อ้างอิงจากค่า PER ที่ 15 เท่า ทั้งนี้เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำของเราจาก “ขาย” เป็น “ ซื้อ ”

คำสั่งซื้อใหม่ คาดยอดขายเพิ่มมาก

เราคาดยอดขายครึ่งหลังปี 2560 เติบโต YoY และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องไปจนถึงปี 2562 หนุนโดยปัจจัยดังนี้ 1) การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทย (หนุนโดยการจับจ่ายใช้สอยที่แข็งแกร่งขึ้น), 2) ยอดขายผลิตภัณฑ์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับยานยนต์ ( ชิ้นส่วนแอร์, จักรเย็บผ้า และ อื่นๆ) และ 3) ส่วนประกอบของรถมอเตอไซบิ๊กไบท์และรถยนต์โดยสารรุ่นใหม่ ทั้งนี้เราปรับเพิ่มคาดการณ์ยอดขายของเราขึ้น 3% ทั้งในปี 2561 และ 2562 มาอยู่ที่ 4,364 ล้านบาท และ 4,582 ล้านบาท ตามลำดับ

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มมากขึ้นในอนาคต

การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น มีปัจจัยดังต่อไปนี้ 1) การประหยัดจากขนาดหนุนโดยยอดขายยานยนต์ที่แข็งแกร่ง, 2) คำสั่งซื้อจากชิ้นส่วนที่ไม่เกี่ยวข้องกับกลุ่มยานยนต์ ( ปัจจุบันมีสัดส่วนรายได้ต่ำกว่า 5%) ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่ายอดขาย ยิ่งไปกว่านั้น PCSGH ยังสามารถลดต้นทุนจากการผลิตกระแสไฟฟ้าจากแผงโซลาเซล ซึ่งส่งผลให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 5 เมกกะวัตต์ เป็น 7 เมกกะวัตต์ ในปีหน้าทั้งนี้เราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรขั้นต้นจาก 20% เป็น 21% ในปี 2561 และ จาก 21.3% เป็น 22.4% ในปี 2562

การเติบโตของกำไรไตรมาส 3/60

เราคาดว่า PCSGH จะประกาศกำไรที่แข็งแกร่งที่ 161 ล้านบาท ในไตรมาส 3/60 เพิ่มขึ้น 166% YoY ( เนื่องจากฐานที่ต่ำซึ่งเกิดจากผลิตภัณฑ์ที่มีปัญหาในไตรมาส 3/59) และ QoQ ที่ทรงตัวจากยอดขายชิ้นส่วนยานยนต์ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 19.6% เพิ่มขึ้นจาก 11.6% ในไตรมาส 3/59 หนุนโดย 1) การผลิตที่กลับสู่ภาวะปกติ, 2) การผลิตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และ 3) การประหยัดขนาดคำสั่งซื้อแรกของชิ้นส่วนรถยนตร์ไฟฟ้า (EV car)
PCSGHได้รับคำสั่งผลิตชิ้นส่วนรถยนตร์ไฟฟ้าสองชิ้นส่วนแรกแล้วในขณะนี้ โดยเราคาดว่าการเติบโตของชิ้นส่วน EV car นั้นจะเป็นไปอย่างรวดเร็ว จากฐานที่ต่ำ โดยในระยะเวลาหลายปีต่อจากนี้รายได้ของบริษัทยังคงขึ้นอยู่กับชิ้นส่วนรถกระบะซึ่งส่วนใหญ่เป็นเครื่องยนตร์ดีเซล รวมถึงรถยนตร์และมอเตอร์ไซค์ โดยในระยะยาวเราคาดว่าชิ้นส่วนของรถยนตร์ไฟฟ้านั้นจะเข้ามามีบทบาทสำคัญ