AH - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมครึ่งปีหลัง2560ของหุ้นAHเนื่องจากการเข้าซื้อหุ้น 25.1% ใน Sakthi Global Auto Holding (SGAH) บริษัทผลิตชิ้นส่วนรถยนต์ในอินเดียเมื่อวันที่25พฤษภาคม2560 การลงทุนครั้งนี้จะช่วยเสริมรายได้รวมและรายการพิเศษจากดอกเบี้ยรับ เนื่องจาก SGAH กู้เงินจำนวน50ล้านเหรียญจากAHในอัตราดอกเบี้ยที่20% นอกจากนี้ธุรกิจผลิตชิ้นส่วนรถยนต์ยังคงมีการพัฒนาประสิทธิภาพในการผลิตและมียอดขายเติบโตดีต่อเนื่อง ส่วนสาขาย่อยของบริษัท(ตัวแทนจำหน่ายฮอนด้าและฮุนไดในมาเลเซียและประเทศไทย)น่าจะทำรายได้ดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 2560 เรายังคำแนะนำ “ซื้อ”

SGAH เสริมความแข็งแกร่งให้ผลประกอบการบริษัทในครึ่งปีหลัง2560

การซื้อหุ้น SGAH สัดส่วน 25.1%(เงินลงทุนรวม100ล้านเหรียญ)น่าจะช่วยเพิ่มผลประกอบการในครึ่งหลังของปี2560และปี2561อย่างมากจากการรับรู้รายได้ในส่วนเงินลงทุน 25% ของ SGAH และดอกเบี้ยรับประมาณ 10ล้านเหรียญต่อปี เราคาดว่าสองอย่างนี้จะทำให้รายได้ในครึ่งปีหลัง2560อยู่ที่200ล้านบาทและ400ล้านบาทในปีหน้า เราคาดว่าSGAHจะประกาศรายได้ที่ 7-8ล้านเหรียญในครึ่งปีหลัง2560 และทำให้ AH รับรู้กำไร 2ล้านเหรียญจากการถือหุ้น 25% ใน SGAH และหากกิจการสามารถทำกำไรดีกว่าคาดอาจส่งผลในการปรับผลประกอบการขึ้นในปีนี้และปี 2561

การลงทุนใน SGAH จะเพิ่มฐานลูกค้า

SGAHคือผู้นำการผลิตระดับTier1ของการรับว่าจ้างผลิตเหล็ก(OEM)และห่วงอลูมิเนียมสลักบังคับการหักเลี้ยวของล้อหน้า (Knuckle) ในประเทศอินเดียด้วยประสบการณ์กว่า 3ทศวรรษมีฐานลูกค้าที่อินเดีย สหรัฐฯ โปรตุเกส จีนและยุโรป สำหรับการถือหุ้นสัดส่วน 25.1% ของAHไม่แค่ว่าจะช่วยเพิ่มส่วนแบ่งกำไรแต่เปิดโอกาสให้บริษัทที่จะเข้าถึงกลุ่มลูกค้า SGAHที่มีแนวโน้มที่จะใช้ชิ้นส่วนรถยนต์จากประเทศไทยโดยเฉพาะ AH อย่างไรก็ตามเรายังคงไม่รวมปัจจัยบวกของความเป็นไปได้ของลูกค้ารายใหม่ในการประมาณการครั้งนี้ เราคาดว่าปัจจัยดังกล่าวอาจจะเริ่มเกิดผลดีในช่วงปี2562

ธุรกิจหลักยังคงดีต่อเนื่องในครึ่งหลังของปี 2560

AHยังคงเป้าการเติบโตของยอดขายในช่วงครึ่งหลังของปี2560ที่ 4-5% และอัตรากำไรขึ้นต้นที่ประมาณ7%ดีขึ้นกว่าปีที่แล้วเล็กน้อย อัตรากำไรขั้นต้นในครึ่งปีแรกของปี2560อยู่ที่ 7%ดีกว่าในครึ่งปีแรกของปี2559ที่ 6.8% เราคาดว่ารายได้ของAHจะเพิ่มขึ้น5%ไปที่ 15.5พันล้านบาท (เป็นไปตามที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้) รายได้จากตัวแทนจำหน่ายฮอนด้าและฮุนไดในมาเลเซีย ประเทศไทยและประเทศจีนนั้นมีโอกาสปรับขึ้น ในครึ่งปีแรกของปี2560 ยอดขายจากตัวแทนจำหน่ายรถยนต์เติบโต7%ไปที่2.7 พันล้านบาทและคิดเป็น 33%ของรายได้รวมของบริษัท เราคาดว่าในครึ่งปีหลังของ2560 ยอดขายจะเพิ่มขึ้นHoHตามฤดูกาล ในทางกลับกันยอดขายจากการผลิตฐานรถยนต์ (Chassis frame set ซึ่งเป็น ชิ้นส่วนหลักในการผลิตรถยนต์ของ AH) สำหรับรถกระบะอีซูซุ จะดีขึ้นอย่างช้าๆในครึ่งปีหลังของปีหลังจากได้รับผลกระทบจากช่วงน้ำท่วม ทำให้ยอดขายจากชิ้นส่วนรถยนต์ของAHอยู่ที่ 4.8พันล้านบาทในครี่งปีแรกลดลง 2.6% YoY สำหรับผลประกอบการในไตรมาส3/60 เราคาดว่า AH จะมีกำไรเพิ่มขึ้น 45%YoY ไปที่ 190ล้านบาท เนื่องจากยอดขายดีขึ้นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น