TTA - ซื้อเก็งกำไร

ดีกว่าคาด

TTA ประกาศกำไรสุทธิไตรมาส 2/60 ที่ 215 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/59 และสูงขึ้น 146% QoQ หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ 0.3 ล้านบาท, กำไรจากการขายเงินลงทุน 3 ล้านบาท, กำไรจากการต่อรองราคา 35 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 57 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 138 ล้านบาท ซึ่งพลิกจากขาดทุนหลักในไตรมาส 2/59 และสูงขึ้น 706% QoQ โดยทั้งกำไรหลักและกำไรสุทธิออกมาสูงกว่าประมาณการของเราที่ 85 ล้านบาทมาก เนื่องจากค่าระวางเรือและกำไรจากบริษัทลูกสูงกว่าคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลักได้แก่ 1) กำไรของธุรกิจขนส่งทางเรือมากขึ้น YoY และ QoQ, 2) กำไรจากธุรกิจให้บริการนอกชายฝั่งเติบโต QoQ, 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก PMTA มากขึ้น YoY และ QoQ, 4) ขาดทุนจาก UMS ลดลง QoQ และ 5) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารน้อยลงอัตราค่าระวางเรือเฉลี่ยสูงขึ้น 70% YoY และ 23% QoQ มาอยู่ที่ 8,614 เหรียญสหรัฐ/วัน/ลำ ขณะที่จำนวนเรือที่ให้บริการลดลงมาเหลือ 24 ลำ จาก 30 ลำในไตรมาส 2/59 และ 26 ลำในไตรมาส 1/60 กำไรสุทธิของ MM (ในส่วนของ TTA) ลดลง 55% YoY แต่เพิ่มขึ้น 380% QoQ มาอยู่ที่ 72 ล้านบาท หนุนโดยอัตราการใช้ประโยชน์เรือสูงขึ้น ขาดทุนสุทธิของ UMS ในไตรมาสนี้ (ในส่วนของ TTA) อยู่ที่ 13 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ และกำไรสุทธิของ PMTA (ในส่วนของ TTA) เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 3,193% QoQ มาอยู่ที่ 51 ล้านบาท เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว YoY และปริมาณขายเพิ่มขึ้น QoQ

แนวโน้ม

ดัชนี BDI เฉลี่ยนับจากต้นไตรมาส 3/60 จนถึงปัจจุบันสูงขึ้น 29% YoY มาอยู่ที่ 953 จุด หนุนโดยอุปสงค์-อุปทานที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตามใค่าเฉลี่ยนับจากต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันลดลง 5% QoQ จากอุปสงค์ที่ชะลอตัวตามปัจจัยทางฤดูกาล ดัชนี BDI กลับมาเป็นขาขึ้นแล้ว หนุนโดย 1) ฤดูกาลซื้อขายพืชผลการเกษตรของสหรัฐ, 2) จีนเร่งนำเข้าถ่านหินก่อน
เข้าหน้าหนาว ข้อมูลห้าปีในอดีตชี้ว่าดัชนี BDI มักจะสูงขึ้นประมาณ 9% QoQ ในไตรมาสสาม อีกทั้งรายได้จาก MM มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ ตามปัจจัยทางฤดูกาล (ทรงตัว YoY) นอกจากนั้นกำไรจาก PMTA คาดว่าจะทรงตัว QoQ (เติบโต YoY) ในขณะที่ UMS คาดว่าจะยังรายานขาดทุน (น้อยลง QoQ; ทรงตัว YoY) เราคาดกำไรหลักของ TTA จะเติบโตทั้ง
YoY และ QoQ เนื่องจากกำไรของธุรกิจเดินเรือและธุรกิจนอกชายฝั่งที่สูงขึ้นน่าจะมีน้ำหนักมากกว่ากำไรจากธุรกิจอื่นๆที่ชะลอตัว

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

แม้กำไรหลักครึ่งแรกของปี 2560 คิดเป็นเพียง 30% ของประมาณการทั้งปี 2560 ของเราที่ 522 ล้านบาท เรายังคงประมาณการเดิมไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานของ TTA จะดีขึ้นตลอดระยะเวลาที่เหลือของปี

คำแนะนำ

ผลประกอบการไตรมาส 2/60 ที่ออกมาดี กอปรกับคาดการณ์ผลการดำเนินงานไตรมาส 3/60 จะดีขึ้นอีก และภาวะตลาดขนส่งด้วยเรือเทกองโดยรวมที่ดีขึ้น (หนุนโดยความสมดุลของอุปสงค์-อุปทานที่ดีขึ้น) น่าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นได้ต่อไป ปัจจุบัน TTA ซื้อขายที่ PBV ปี 2560 ที่ 0.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 0.9 เท่า และค่าเฉลี่ย
ภูมิภาคที่ 1 เท่าอยู่มาก เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร"