WHA - ซื้อ

WHA - ซื้อ

กำไรปี 2/60 โดดเด่น; กำไรไตรมาส 3/60 คาดกลับสู่ภาวะปกติ

กำไรหลักสดใสตามคาด

WHA ประกาศกำไรหลักและกำไรสุทธิอยู่ที่ 972 ล้านบาทในไตรมาส 2/60เพิ่มขึ้น 191% YoY ตัวเลขกำไรหลักมากกว่าที่เราคาดการณ์ 55% และมากกว่าที่ตลาดคาดกาณ์ 34% โดยปัจจัยหลักมาจากรายได้ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมที่สูงกว่าคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

รายได้ปรับตัวสูงขึ้น 87% YoY และ 164% QoQ หนุนโดยยอดการโอนที่ดินขนาดใหญ่ อัตรากำไรขั้นต้นเติบโต YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 51.3% จาก 43.5% ในไตรมาส 2/59 และ 46.5% ในไตรมาส 1/60 การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นที่น่าประทับใจมาจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม ส่วนอัตรากำไรสุทธิเติบโตก้าวกระโดดมาอยู่ที่ 37.9% จาก 24.4% ในไตรมาส 2/59 และ 8.3% ในไตรมาส 1/60 โดยมีปัจจัยหลักมาจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากการชำระหนี้

แนวโน้ม

กำไรไตรมาส 2/60 ก้าวกระโดดเนื่องจากมีการโอนที่ดินล๊อตใหญ่ เรามองมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมว่ากำไรจะกลับมาสู่ภาวะปกติในไตรมาส 3/60 ดังนั้นเราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ ขณะที่กำไร YoY เรามองว่า กำไรจะปรับตัวสูงขึ้น หนุนโดยการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นจากปีที่แล้ว โดยเรามองกำไรสุทธิจะปรับตัวสูงขึ้น QoQ อีกครั้งในไตรมาส 4/60 การจาก
ขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

กำไรครึ่งแรกของปี 2560 คิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรปี 2560 ที่ 3,187 ล้านบาท โดยปกติแล้วกำไรธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมจะปรับตัวเพิ่มขึ้น HoH ในช่วงครึ่งหลังของปีจากการโอนที่ดินที่มากขึ้น เรายังคงคาดการณ์ประมาณการ ณ ปัจจุบันของเราไม่เปลี่ยนแปลง (ทั้งนี้เรา อาจจะมีการปรับตัวเลขประมาณการของเรา หากได้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับ
แนวโน้มผลการดำเนินงานของบริษัทจากการเข้าประชุม Opportunity
Day ในวันที่ 21 ส.ค.)

คำแนะนำ

ปัจจุบันหุ้น WHA ซื้อขายกันอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2560 ที่ 1.65 เท่า ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 0.9 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ทั้งนี้เนื่แงจากแนวโน้มรายได้ที่ชัดเจนของบริษัท (จากยอดจองซื้อที่โดด่เด่นเมื่อต้นปีที่ผ่านมา) รวมถึงค่าใช้จ่ายทางการเงินที่ลดลง เราจึงเชื่อว่า WHA สมควรซื้อขายอย่างน้อยเท่ากับค่าเฉลี่ย PBV ในอดีต ที่ 1.98 เท่า เทียบเท่าราคา
เหมาะสมที่อย่างน้อย 3.56 บาทต่อหุ้น ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”