JMART - ซื้อ

กำไรดีกว่าคาด

บริษัทรายงานกำไร 2Q17 ที่ 148 ล้านบาท เติบโต 45%YoY และ 29%QoQ ผลประกอบการดีกว่าคาด 18% เพราะผลประกอบการของ JMT ออกมาดีกว่าคาด 39% (JMART ถือหุ้น JMT อยู่ 56%)

พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.18 บาท/หุ้น XD วันที่ 24/8/2017 และจ่ายวันที่ 8/9/2017 คิดเป็น simple yield 1.28%

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

รายได้จากการขายอยู่ที่ 2,372 ล้านบาท เติบโต 19%YoY แต่ลดลง 1.5%QoQ การเติบโต YoY เป็นผลจาก กลุยุทธ์การขายของบริษัท เช่น Life time warranty หรือการขายผ่าน SINGER เป็นต้น

รายได้จากการติดจามหนี้สินและบริการอื่นอยู่ที่ 482 ล้านบาท เติบโต 100%YoY และ 30%QoQ เพราะพอร์ตลูกหนี้ที่ซื้อเข้ามา บริษัท สามารถบริหารและจัดเก็บได้

รายได้จากค่าเช่าและบริการอยู่ที่ 174 ล้านบาท เติบโต 31%YoY และ ทรงตัว QoQ เพราะโครงการ The Jas Urban ศรีนครินทร์

ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ -0.331 ล้านบาท ลดลง เมื่อเทียบ YoY เพราะ SINGER มีกำไรที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบ QoQ เพราะ SINGER กลับมากำไรเมื่อเทียบกับที่ขาดทุนใน 1Q17

แนวโน้ม

คาดกำไรจะเติบโตสูง YoY และรักษาโมเมนตั้ม QoQ ได้ จากกำไรของ JMT ที่คาดเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง และผลประกอบการของ SINGER ที่คาดจะกลับมามีกำไรอย่างมีนัยยะ รวมถึงกลยุทธ์การขายของบริษัทเอง ที่คาดจะหนุนให้กำไรมีการเติบโตต่อเนื่อง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

กำไร 1H17 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรทั้งปี อย่างไรก็ดีเรา ยังคงประมาณการกำไรเอาไว้ที่ 519 ล้านบาท ซึ่งเรามีโอกาสปรับประมาณการกำไรขึ้น หลังจากประชุมกับผู้บริหาร

คำแนะนำ

นับจากที่เราได้แนะให้ล๊อคกำไรไปก่อนหน้า ราคหุ้นปรับตัวลงราว10% ส่งผลให้อัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายเปิดกว้างเป็น 15% เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมาย 16 บาท ซึ่งมีโอกาสปรับกำไรขึ้นหลังจากงบ 2Q17 ออกมาดีกว่าคาด ปัจจุบันหุ้นเทรด P/E 24 เท่า บน กำไรปี 2017 (fully diluted) ให้ส่วนลดเมื่อเทียบกับ กลุ่มค้าปลีก/สินเชื่อบุคคล ที่เทรด P/E 25-30 เท่า