UTP - ซื้อ

กำไรตามคาด

บริษัทรายงานกำไร 2Q17 ที่ 63 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29%YoY และ 3%QoQ อย่างไรก็ดีมีรายการพิเศษได้แก่ 1) ได้รับค่าชดเชยความเสียหายจากกรณีเพลิงไหม้เศษกระดาษ จากประกันภัย ราว 7 ล้านบาท และ 2) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 0.55 ล้านบาท หากตัดรายการดังกล่าว กำไรหลักอยู่ที่ 56 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12%YoY แต่ลดลง 16%QoQ ผล
ประกอบการเป็นไปตามคาด

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

บริษัทมีรายได้ 540 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15%YoY แต่ลดลง 1%QoQ

อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสนี้อยู่ที่ 14.5% ลดลงจาก 16.2% ใน 2Q16 แต่เพิ่มขึ้นจาก 14.2% ใน 1Q17

บริษัทได้รับค่าชดเชยความเสียหายจากกรณีเพลิงไหม้เศษกระดาษ จาก ประกันภัย ราว 7 ล้านบาท จากกรณีเพลิงไหม้เศษกระดาษ ที่เกิดขึ้นใน 1Q17

บริษัทมีรายได้จากภาษีบันทึกเข้ามาราว 4 ล้านบาท ซึ่งกลับข้างกับที่เป็นภาษีจ่ายราว 12 ล้านบาท ใน 2Q16 และรายได้ภาษีเพิ่มขึ้นจาก 1 ล้านบาท ใน 1Q17

แนวโน้ม

คาดกำไรจะดีขึ้น YoY และ QoQ จากปริมาณการผลิตกระดาษจะเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดในช่วง 3Q-4Q17 นี้ ซึ่งล่าสุดผู้บริหารชี้แจงว่าภายใน3Q17 จะสามารถเดินเครื่อง co-generator (เครื่องกำเนิดไฟฟ้าและไอน้ำ ) ได้ ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทสามารถเดินเครื่องพร้อมกันได้ 2 สายการผลิตได้ และมีกำลังการผลิตรวมราว 2.7 แสนตัน/ปี (หรือราว 750 ตัน/วัน) คาดหนุนให้กำไรในช่วง 2H17 เติบโตก้าวกระโดด

สิ่งที่เปลี่ยนไป

เราคงประมาณการกำไรปี 2017 ที่ 229 ล้านบาท จากสมมติฐานปริมาณการผลิตในปีนี้ที่ 1.47 แสนตัน โดยอิงสมมุติฐานเชิงอนุรักษ์นิยม อิงกับการเดินเครื่องเต็ม 2 สายการผลิตใน 4Q17 คาดบริษัทจะเริ่มผลิตได้เพิ่มขึ้นเป็น 500-600 ตัน/วัน

คำแนะนำ

ที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับตัวลง คาดเป็นเพราะความล่าช้าของการเดินเครื่อง 2 สายการผลิต ในขณะที่การเดินเครื่องจักรฯ คาดจะทำได้ใน 3Q17 นี้ แต่เรามองว่าราคาหุ้นจะยังไม่รีบปรับตัวขึ้นสะท้อนเพราะตลาดยังมีความกังวลต่ออัตราการเดินเครื่องและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แต่ด้วย outlook การเติบโตในปีหน้าซึ่งบริษัทน่าจะเดินเครื่องจักรได้อย่างเต็มที่ ส่งผลให้กำไรเติบโตสูงราว 66% เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับการลงทุนเพื่อรับกับการเติบโตในปีหน้า ราคาเป้าหมาย 7.80 บาท