HMPRO - ซื้อ

กำไรออกมาตามคาด

กำไรสุทธิไตรมาส 2/60 เพิ่มขึ้น 14% YoY มาอยู่ที่ 1.13 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยกำไรในครึ่งแรกปี 2560 คิดเป็น 46% ของประมาณการทั้งปี 2560 ของเรา

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายรวมเท่ากับ 1.48 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 2/60 ทรงตัว YoY โดยยอดขาย HomePro ในประเทศลดลง 0.6% มาอยู่ที่ 1.29 หมื่นล้านบาท ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมลดลง 6% YoY เนื่องจากยอดขายในต่างจังหวัดชะลอตัว อีกทั้งมีการแย่งลูกค้ากันเองจากการเปิดสาขาใหม่ในกรุงเทพฯ ส่วน HomePro ในประเทศมาเลเซียมีรายได้ 224 ล้านบาทในไตรมาสนี้ ขยายตัว 71% YoY และ 61% QoQ จากการเปิดสาขาใหม่ (สาขาที่สอง [กัวลาลัมเปอร์] เปิดในไตรมาส 4/59 และสาขาที่สาม [มะละกา] เปิดในไตรมาส 2/60) ขณะที่ยอดขายของเมกะ โฮม สูงขึ้น 11% YoY หนุนโดยการขยายสาขาเป็นหลัก

อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น 60 bps YoY มาอยู่ที่ 26% โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรของ HomePro ในประเทศที่ขยายตัวขึ้นจาก 26% ในไตรมาส 2/59 เป็น 26.7% ในไตรมาส 2/60 ทั้งนี้สัดส่วนสินค้าเฮาส์แบรนด์อยู่ที่ 18.5% ในไตรมาส 2/60 และ 18.8% ในครึ่งแรกปี 2560 เทียบกับ 18.1% ในไตรมาส 2/59 และ 18.6% ในครึ่งแรกปี 2559 นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยสำหรับสินค้าเฮาส์แบรนด์ใหม่ก็สูงกว่าสินค้าเฮาส์แบรนด์เดิมอีกด้วย

อัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 22.4% ในไตรมาส 2/60 จากเดิม 22.9% ในไตรมาส 2/59 เนื่องจากการประหยัดขนาดของเมกะโฮมและธุรกิจในประเทศมาเลเซีย

อัตรากำไรจากการดำเนินงานยังเป็นแนวโน้มขาขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ไตรมาส 4/58 โดยในไตรมาส 2/60 อัตรากำไรจากการดำเนินงานขยายตัว 80 bps YoY มาอยู่ที่ 10.2%

แนวโน้ม

คาดไตรมาส 3/60 จะเป็นอีกหนึ่งไตรมาสที่ยอดขายสาขาเดิมชะลอตัว เนื่องจากยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัวจากการบริโภคเร็วๆนี้ กอปรกับอุปสงค์ต่อการปรับปรุงบ้านอ่อนตัวในช่วงฤดูฝน อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น น่าจะช่วยหนุนให้บริษัทมีกำไรเติบโตได้ต่อเนื่องในปีนี้

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการผลประกอบการ และราคาเป้าหมายเท่าเดิม ไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

ผลการดำเนินงานที่ออกมาดี และแนวโน้มกำไรที่เติบโตต่อเนื่องน่าจะทำให้โอกาสที่ราคาหุ้นลดลงมีจำกัด แต่เรายังไม่คาดว่าราคาหุ้นจะวิ่งขึ้นในระยะสั้น เนื่องจากการบริโภคในประเทศโดยรวมและความต้องการในการปรับปรุงบ้านยังมีไม่มาก อย่างไรก็ตามไตรมาส 3/60 อาจเป็นเวลาดีสำหรับนักลงทุนระยะยาวในการเข้าสะสมหุ้น ภาพการเติบโตระยะยาวของ HMPRO ยังคงแข็งแกร่ง และเราคาดกำไรจากการดำเนินงานจะเติบโตด้วยอัตราเร่งตั้งแต่ไตรมาส 4/60 เป็นต้นไป