BBL - ซื้อ

BBL รายงานกำไรไตรมาส2/60 ที่ 8.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และลดลง 3% QoQ ซึ่งสอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ และเหนือกว่าที่ตลาดคาด 2% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียไตรมาส 2/60 อยู่ที่1.36 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ลดลง 8%QoQ กำไรรวมครึ่งแรกของปี 2560 เพิ่มขึ้น 6% อยู่ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรปี 2560

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อปรับตัวเพิ่มขึ้น 2.8% QoQ และเพิ่มขึ้น 1.9% YoY มาอยู่ที่ 1.98 ล้านล้านบาทในปลายเดือนมิ.ย. 2560 ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตของสินเชื่อทั้งปี 2560 ที่เราคาดที่ 4.0% YoY จากการเติบโตของการปล่อยสินเชื่อของธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง, สินเชื่อต่างประเทศ และธุรกิจรายย่อย เพิ่มมากขึ้น QoQ และทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 2/60 ทรงตัวที่ 2.26% ใกล้เคียงไตรมาสที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับ MRR ที่ธนาคารลง 0.25 % ในเดือน พ.ค. 2560

โดยธนาคารมีสัดส่วนเงินกู้ต่อเงินฝากเพิ่มขึ้น 86.1% ณ สินเดือน มิ.ย. จาก 85.7% ในสามเดือนที่ผ่านมา รายได้ดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มขึ้น 7% YoY และ 2% QoQ มาอยุ่ที่ 9.8 พันล้านบาท เป็นไปตามคาดการณ์ของเรา รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเติบโตเติบโต 6% YoY และ 2% QoQ ค่าใช้จ่าย ในการดำเนินงานปรับตัวเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 16% QoQ มาอยู่ที่ 1.28 หมื่นล้านบาท เนื่องจากธนาคารไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษสำหรับหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มขึ้นจากปีก่อน (ส่วนใหญ่มาจากหนังสือค้ำประกัน) เนื่องจากการปล่อยสินเชื่อที่ดีและการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมดังนั้น อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของ BBL ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 48.6% ในไตรมาสนี้ จาก 50.8% ในช่วงเวลาเดียวกันเมื่อปีที่แล้ว

BBL ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 5.7 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น

61% YoY และลดลง 2% QoQ สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของ BBL เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.7% ในปลายเดือนมิ.ย. 2560 จาก 3.5% ในสามเดือนที่ผ่านมา ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 151% ในปลายเดือนมิ.ย. 2560 จาก 160% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา สินเชื่อที่ไม่
ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 10.5% QoQ และ 24.8% YTD มาอยู่ที่ 8.59 หมื่นล้านบาท ในปลายเดือนมิ.ย. 2560 ยังเป็นไปตามที่ธนาคารคาด

แนวโน้ม

เราคาดว่า BBL จะรายงานการเติบโตของกำไรไตรมาส 3/60 โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของสินเชื่อที่เติบโตจากไตรมาสที่ผ่านมาและการบริหารค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ดีขึ้น เราคาดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯจะปรับตัวลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากธนาคารการคงเป้าสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ ในปี 2560 ที่ 15.0 พันล้านเทียบกับช่วงครึ่งแรกของปีซึ่งอยู่ที่
1.15 หมื่นล้านบาท

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

         เรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 ที่ 3.7 หมื่นล้านบาท


คำแนะนำ

เราเชื่อว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ BBL ยังคงสามารถรองรับการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ขยายตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 เนื่องจากประมาณ 61% ของพอร์ตสินเชื่ออยู่ในกลุ่มลูกค้าบรรษัท ที่มีสายป่านทางการเงินสูงกว่าสินเชื่อรายย่อยและ SME โดยจากปล่อยสินเชื่อประมาณ 16% ของพอร์ตกระจายไปยัง ไต้หวัน อินโดนีเซียและมาเลย์เซีย ซึ่งเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งเป็นการกระจายความเสี่ยงในการทำธุรกิจจากประเทศไทยในประเทศต่างๆ ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2560 สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของ BBL อยู่ที่ 3.7% และมีการตั้งสำรองเพื่อหนี้สูญสูงที่สุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ที่ 151% จากแนวโน้มที่ดีขึ้นในครึ่งหลังปี 2560 มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและมูลค่าหุ้นที่ยังคงถูก (ค่า PBV ณ สิ้นปี 2560 ที่ 0.9 เท่า) เรายังคงยืนยันคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ BBL