ITEL - ซื้อ

กำไรเติบโตสูงกว่าคาด

บริษัทรายงานกำไร 1Q17 ที่ 18.4 ล้านบาท สูงกว่าคาด 21% โดยกำไรเติบโต 58%YoY และ 60%QoQ

ทั้งนี้บริษัทแจ้งการเทรดบนพาร์ใหม่ที่ 0.50 บาท (เดิม 1 บาท) ในวันที่ 15/5/2017 นี้

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

บริษัทมีรายได้รวม 182 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17%YoY แต่ลดลง 37%QoQ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 27.2% เพิ่มขึ้นจากค่าเฉลี่ยในปี 2016 ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นเพียง 23.6% เพราะบริษัทมีรายได้จากการให้เช่าโครงข่ายซึ่งมีมาร์จิ้นสูงเพิ่มมากขึ้น

1) รายได้ธุรกิจ Data service (ค่าเช่าโครงข่าย Fiber Optic) อยู่ที่ 117 ล้านบาท เติบโตถึง 42%YoY และ 7.3%QoQ ตามการเพิ่มขึ้นของ utilization rate

2) รายได้ Data Center อยู่ที่ 15 ล้านบาท เติบโต 17%YoY เพราะ occupancy rate เพิ่มขึ้นเป็น 85%

3) รายได้ turnkey อยู่ที่ 51 ล้านบาท เป็นไปตามการรับรู้รายได้งานใน backlog ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นราว 28.7% ในไตรมาสนี้

แนวโน้ม

คาดกำไร 2Q17 จะเติบโตขึ้นจาก 1Q17 จากอัตรากำไรของบริษัทจะเริ่มปรับตัวสูงขึ้น และรายได้ธุรกิจ Data service รายได้ที่เติบโตสูง จากการให้บริการกับลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เช่น 1) AIS ในเส้นทางภาคใต้ ซึ่งเรามองว่าบริษัทมีโอกาสที่จะขยายบริการให้กับ AIS ในภูมิภาคอื่นๆ  2) ร้านสะดวกซื้อรายใหญ่อย่าง 7-11 ซึ่งบริษัทอยู่ระหว่างเพิ่มจำนวนวงจรไปตามสาขาของ 7-11 และ 3) โอกาสที่จะได้ MTLS ที่มีสาขาราว 1,700 สาขา เข้ามาเป็นลูกค้าโครงข่ายเพิ่มเติมในปีนี้


สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

ประมาณการกำไรปี 2017 ของเราที่คาดกำไรจะเติบโตเท่าตัวเป็น 140 ล้านบาท ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง คาดธุรกิจ Data service รายได้ที่เติบโต อย่างก้าวกระโดด 40-50% ต่อปี จะเป็นปัจจัยหลักในการผลักดันผลประกอบการ ในขณะที่บริษัทมีค่าเสื่อมราคาซึ่งเป็นต้นทุนคงที่ส่วนใหญ่ และแผนการลงทุน (CAPEX) ของบริษัทอยู่ที่ราวปีละ 200 ล้านบาท ซึ่ง
นับว่าไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมันัยยะเมื่อเทียบกับรายได้ที่เติบโตขึ้น

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 15 บาท อิง PEG 0.75 เท่า โดยราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อน PEG เพียง 0.49 เท่า จากอัตราการเติบโตเฉลี่ย 73%/ปี ในช่วง 2016-18 (CAGR) และด้วยกำไรปี 2017 ที่คาดเติบโตสูงถึงเท่าตัว จะส่งผลให้ P/E ลดลงอย่างมากเหลือเพียง 36 เท่า (จากปี 2016 ที่เทรดเฉลี่ยราว 70 เท่า)