FN - ซื้อ

FN - ซื้อ

ยอดขายสาขาใหม่ยังดันกำไรให้เติบโต

ประเด็นการลงทุน

เราได้ปรับประมาณการกำไรลง 2% เป็น 193 ล้านบาท เนื่องจากยอดขายสาขาเดิมที่คาดว่าจะน้อยกว่าที่ประมาณการไว้ ปัจจุบัน FN ซื้อขายอยู่ที่ PER 37เท่าอาจจะดูสูงไปเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 28 เท่า ขณะที่แนวโน้มการเติบโตของกำไรอยู่ที่ 31% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มซึ่งอยู่ที่ 23% ทำให้PEG เท่ากับ 1.2เท่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 1.5เท่า ดังนั้น
ราคาที่ปรับตัวลงเป็นจังหวะดีที่น่าเข้าสะสมเนื่องจากมองในระยะยาวยังเติบโตได้ดี โดยเราได้ปรับราคาเป้าหมายจาก 10.20 ลงเหลือ 9.90 บาท ตามการปรับประมาณการกำไร

ยอดขายสาขาเดิมส่อแววต่ำกว่าคาดในไตรมาส 1/60

ยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 1/60 มีแนวโน้มลดลง 5% จากเดิมที่เราคาดการณ์ไว้ว่าจะเติบโต 3% เนื่องจากการบริโภคในประเทศที่ยังคงชะลอตัว แม้ยอดขายสาขาเดิมจะปรับตัวลดลง แต่ยอดขายรวมน่าจะยังคงเติบโตได้ 4.5%YoY เป็น 270 ล้านบาท เนื่องจากยังได้รับแรงหนุนจากรายได้ของสาขาใหม่ที่อยุธยาซึ่งคาดว่าจะมาชดเชยการลดลงของยอดขายเดิม
ได้ทั้งหมด

คาดการณ์กำไรไตรมาส 1/60 ยังคงเติบโตได้

แม้เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะลดลง แต่แนวโน้มกำไรในไตรมาส 1/60 ยังมีโอกาสเติบโตได้ 16% YoY เนื่องยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของสาขาอยุธยา รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจาก 44.6% ในไตรมาส 1/59 เป็น 45.9% ในไตรมาส 1/60 เนื่องจากสัดส่วนของสินค้า House brand ที่เพิ่มขึ้นจาก 66%ในไตรมาส 1/59 เป็น 66.5% ในไตรมาส 1/60

แผนการเปิดสาขาใหม่ที่อาจมีเซอร์ไพร์ส

FN ตั้งเป้าที่จะขยายสาขา 2 สาขาในปีนี้ โดยสาขาแรกได้เปิดไปแล้วที่หาดใหญ่ในช่วงต้นเดือนเมษายน ส่วนสาขาที่ 2 จะเปิดในช่วงไตรมาส 4/60 แต่ขณะนี้มีความเป็นไปได้ที่จะขยับมาเปิดเร็วขึ้นในไตรมาส 3/60 นอกจากนี้เราอาจจะได้เห็นเซอร์ไพร์สจากการเปิดสาขาที่ 3 ของปีในช่วงไตรมาส 4/60 ซึ่งเราคาดว่าน่าจะเป็นสาขาขนาดใหญ่ใกล้เคียงกับสาขาอยุธยา

แนวโน้มครึ่งปีหลังยังหวังต่อได้

แม้ในไตรมาส 1/60 เรามองว่ารายได้และกำไรจะต่ำกว่าที่เราคาดไว้ แต่นับตั้งแต่ไตรมาส 2/60 เป็นต้นไปเรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้น เนื่องจากจะมีรายได้เพิ่มเติมจากสาขาหาดใหญ่ รวมถึงในช่วงครึ่งปีหลังที่คาดว่าจะมีการรับรู้รายได้จากการเปิดสาขาที่สองเร็วขึ้น และอาจจะมีเซอร์ไพร์สจากรายได้จากการเปิดสาขาที่สาม ซึ่งหากเป็นไปตามที่เราคาดไว้ จะทำให้
กำไรมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 36 % จากเดิมที่เราคาดไว้ 31% ทั้งนี้ใน Model ของเรายังคงประมาณการการเปิดสาขาใหม่ไว้เช่นเดิมก่อน จนกว่าจะมีความชัดเจนจากผู้บริหาร