AVV - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรามองว่าราคาหุ้น AVV ปรับตัวด้อยกว่าตลาดในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนถึงความกังวลเรื่องผลกระทบจากการปราบปรามทัวร์ศูนย์เหรียญของภาครัฐและคาดการณ์กำไรไตรมาส 1/60 ที่อ่อนตัวลง YoY เนื่องจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวสูงขึ้นไปแล้ว มูลค่าปัจจุบันของบริษัทอยู่ในระดับน่าเข้าซื้อ – ด้วย PER ปี 2560 เพียง 11.9 เท่า ซึ่งต่ำ
กว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 26.2 เท่าอยู่ 0.7ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน อย่างไรก็ตามเราคิดว่าการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ ของกำไรไตรมาส 1/60 และอัตราการเติบโตของกำไรเฉลี่ยสะสมต่อปีระหว่างปี 2559-61 ที่ 20% (เทียบกับตลาดที่โตเพียง 8%) หนุนโดยการขยายฝูงบินและการเพิ่มเส้นทางใหม่ เราแนะนำ “ซื้อ”

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาเติบโตในไตรมาส 1/60

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติค่อยๆฟื้นตัวหลังจากทำจุดต่ำสุดในเดือนต.ค. 2559 ซึ่งเป็นผลจากการปราบปรามทัวร์ศูนย์เหรียญของภาครัฐ (เมื่อปลายเดือน ส.ค. 2559) กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬารายงานตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้ามาประเทศไทยเพิ่มขึ้น 1.6% YoY และ 18.3% QoQ มาอยู่ที่ 9.2 ล้านคนในไตรมาส 1/60 เทียบกับอัตราการปรับตัวลดลง 0.9% YoY ในไตรมาส 4/59 (ภาพที่ 1) จำนวน นักท่องเที่ยวจากยุโรป (โดยเฉพาะรัสเซีย), สหรัฐฯ, เอเชียใต้, และ ตะวันออกกลางที่เพิ่มขึ้นสามารถกลบผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยว จีนที่ลดลงในไตรมาสนี้ได้

คาดกำไรหลักเติบโต QoQ ในไตรมาส 1/60

เราคาด AAV จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/60 ที่ 733 ล้านบาท ลดลง 27% YoY แต่สูงขึ้น 1,677% QoQ และคาดกำไรหลักไตรมาสนี้อยู่ที่ 733 ล้านบาทเช่นกัน ซึ่งลดลง 28% YoY แต่สูงขึ้น 294% QoQ ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้ประมาณการกำไรหลักลดลง YoY ได้แก่ 1) ค่าโดยสารเฉลี่ยต่ำลง, 2) รายได้จากบริการเสริมที่ลดลง, 3) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินสูงขึ้น, และ 4) ภาษีจ่ายมากขึ้น ขณะที่ปัจจัยหนุนกำไรหลักเติบโต QoQ ได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารมากขึ้น, 2) ค่าโดยสารเฉลี่ยสูงขึ้น, 3) รายได้จากบริการเสริมเพิ่มขึ้น และ 4) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินลดลง (รายละเอียดในภาพ 2 ถึง 4)

คาดกำไรหลักกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งในไตรมาส 2/60

กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬากล่าวว่าตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวต่อเนื่อง YoY ในเดือน เม.ษ. ถึงปัจจุบัน – สูงขึ้น 3.1% YoY มาอยู่ที่ 1.5 ล้านคนระหว่างวันที่ 1-17 เม.ษ. อีกทั้งข้อมูลจากท่าอากาศยานไทย ชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้น 8.9% YoY ในระหว่างวันที่ 1-19 เม.ษ. โดยจำนวนผู้โดยสารเติบโตทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศ (สูงขึ้น 7.5%
YoY [เทียบกับ 4.9% YoY ในไตรมาส 1/60]) และในประเทศ (สูงขึ้น 10.9% YoY [เทียบกับ 12.2% ในไตรมาส 1/60]) จากตัวเลขนับจากต้นเดือน เม.ษ. ถึงปัจจุบันที่ชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารฟื้นตัว YoY ในไตรมาส 2/60 (ทั้งเส้นทางระหว่างประเทศและในประเทศ) เราคาดกำไรหลักไตรมาส 2/60 ของ AAV จะสูงขึ้น YoY (แต่จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย)