KKP - ซื้อ

กำไรดีกว่าที่เราคาด 17%

KKP รายงานกำไรไตรมาส 1/60 ที่ 1.52 พันล้านบาท สูงขึ้น 38% YoY และ 5% QoQ โดยผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดไว้ 17% และสูงกว่าที่ Bloomberg คาด 18% หลักๆเนื่องจากมีการตั้งสำรองฯต่ำกว่าคาด KKP ตั้งสำรองฯเพียง 167 ล้านบาทในไตรมาส 1/60; เราประเมินไว้มากถึง 500 ล้านบาท กำไรไตรมาส 1/60 คิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปี 2560 ของเราที่ 5.7 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อเติบโต 1.3% QoQ มาอยู่ที่ 1.79 หมื่นล้านบาท (หนุนโดยสินเชื่อบรรษัท, SME, และ OD สำหรับลูกค้ารายใหญ่ - “Lombard loans”) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/60 อยู่ที่ 4.68% สูงขึ้น 0.25% YoY แต่ลดลง 0.02% QoQ การสูงขึ้น YoY เนื่องจาก KKP มีการบริหารสินทรัพย์อย่างเคร่งคัด และเนื่องจากอัตรดอกเบี้ยเงินฝากลดลงมากกว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อ ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมอยู่ที่ 991 ล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 16% QoQ เนื่องจากธนาคารมีการรับรู้รายได้ค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจลดลง KKP ตั้งสำรองฯเพียง 167 ล้านบาทในไตรมาส 1/60 ลดลง 71% YoY แต่สูงขึ้น 67% QoQ ขณะที่เราประเมินการตั้งสำรองฯไว้ที่ 500 ล้านบาท สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมไม่เปลี่ยนแปลง QoQ ณ สิ้นเดือน มี.ค. ที่ 5.6% ขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 110% ซึ่งทรงตัว QoQ สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 9.96 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือน มี.ค. ซึ่งทรงตัว QoQ เช่นกัน

แนวโน้ม

เราคาด KKP จะรายงานกำไรเติบโต YoY ในไตรมาส 2/60 เนื่องจากการตั้งสำรองฯจะลดลงอีกมาก

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

ประมาณการกำไรปี 2560 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 5.7 พันล้านบาท

คำแนะนำ

คาด KKP จะรายงานกำไรเติบโตดี YoY ตลอดทั้งปีนี้ หนุนโดยสินเชื่อเติบโตและการตั้งสำรองฯลดลง เราประเมินอย่างอนุรักษ์นิยมว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2560 จะอยู่ที่ 4.4% (ลดลงจาก 4.8% ในปีที่แล้ว) และจะมีการบริหารค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้ดี แม้เราคาด KKP จะรายงานกำไรเติบโตในระดับกลางๆที่ 3% แต่อัตราส่วนความพอเพียงของทุนต่อ
สินทรัพย์เสี่ยง (18.4% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2560) จะช่วยยืนยันว่าธนาคารจะสามารถจ่ายปันผลในอัตราที่น่าพอใจ เราคาดเงินปันผลต่อหุ้นในปี 2560 จะอยู่ที่ 6.25 บาท หรือคิดเป็ 8.8% เนื่องจาก KKP จ่ายเงินปันผลในอัตราที่สูงที่สุดในกลุ่ม อีกทั้งน่าจะรายงานกำ ไรเติบโตได้ในระดับกลางๆในปีนี้ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KKP ในฐานะ dividend
play...