GRAMMY - ถือ

ประเด็นการลงทุน

เราคาด GRAMMY จะรายงานขาดทุนลดลงทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/60 และบริษัทมีโอกาสที่จะพลิกเป็นกำไรได้ในครึ่งหลังปี 2560 หนุนโดยงบโฆษณาในทีวีดิจิทัลที่แข็งแกร่งขึ้น, อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยสูงขึ้น และส่วนแบ่งขาดทุนจาก เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ ลดลง หลังจากการเพิ่มทุนที่จะเสร็จสิ้นในเดือน พ.ค. 2560

เรามองว่าการที่ GRAMMY เข้าซื้อหุ้น เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ เพิ่มอีก 5.77% ส่งผลเชิงลบต่อกำไรของบริษัทในระยะกลาง เนื่องจากได้รับส่วนแบ่งขาดทุนที่มากขึ้น ในช่วงปี 2560-62 อย่างไรก็ตาม การเข้าซื้อหุ้นเพิ่มจะหนุนกำไรระยะยาวของ GRAMMY เนื่องจากเราคาด เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ จะสามารถทำกำไรได้แข็งแกร่งในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น GRAMMY ได้ปรับขึ้นมาแตะเป้าหมายของเราแล้ว จึงทำให้ไม่มีอัพไซด์ต่อ ดังนั้น เราแนะนำ ให้รอสัญญาณกำไรฟื้นตัว และราคาที่เหมาะสมในการเข้าลงทุนก่อน เราแนะนำ “ถือ”


ซื้อหุ้น เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ เพิ่ม 5.77%

วันที่ 17 เม.ษ. GRAMMY ประกาศแผนเข้าซื้อหุ้น เดอะ วัน เอ็นเตอร์ ไพรส์ เพิ่ม 2.2 ล้านหุ้น (คิดเป็น 5.77%) จากบริษัท ซีเนริโอ จำกัด (SCENERIO) ที่ราคา 100 บาท/หุ้น (ราคาพาร์) รวมมูลค่า 220 ล้านบาท ดีลนี้ จะเกิดขึ้นหลังการเพิ่มทุนของ เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ เสร็จสิ้น ในวันที่ 31 พ.ค. หลังเข้าซื้อหุ้นเพิ่มทุนแล้วเสร็จ จะทำให้ GRAMMY ถือหุ้น เดอะ วัน เอ็น เตอร์ไพรส์ ในสัดส่วน 31.27% และกลุ่มนายถกลเกียรติ วีรวรรณ ถือหุ้น 18.73% ส่วนบริษัท ประนันท์ภรณ์ จำกัด ถือหุ้นในสัดส่วน 50% GRAMMY
เชื่อว่า เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ มีศักยภาพที่จะเติบโตในระยะยาว จากแนวโน้มทีวีดิจิทัลที่สดใสขึ้น หนุนให้บริษัทใช้เงินสดจากการดำเนินงานเพื่อเข้าซื้อหุ้นดังกล่าว


เรามีมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อ GRAMMY

เราได้ปรับประมาณการการรับรู้ขาดทุนจาก เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ มากขึ้น 23-25% สำหรับปี2560-62 และปรับประมาณการกำไรหลักรวมปี 2560 ลงมาที่ 71 ล้านบาท (จากประมาณการเดิมที่ 97 ล้านบาท) อีกทั้งเราได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักลง 4% เป็น 269 ล้านบาท สำหรับปี 2561 และปรับลง 1% เป็น 390 ล้านบาท สำหรับปี 2562 อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายขึ้น 5% เป็น 10.50 บาท เพื่อสะท้อนมูลค่าของ เดอะ วัน เอ็นเตอร์ ไพรส์ ที่เพิ่มขึ้น โดยใช้วิธี SOTP

ขาดทุนหลักลดลงในไตรมาส 1/60

เราคาด GRAMMY จะรายงานขาดทุนในไตรมาส 1/60 แต่คาดจะขาดทุนลดลงทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยการใช้จ่ายด้านโฆษณาบนทีวีดิจิทัลฟื้นตัว (การใช้จ่ายค่าโฆษณาลดลงในเดือน ต.ค. 2560 จากช่วงไว้อาลัย) ขณะที่ธุรกิจอื่นของบริษัท เช่น โชว์บิส และคอนเสิร์ต&ละครเวที คาดฟื้นตัวเช่นกัน เราประเมินขาดทุนหลักไตรมาส 1/60 ที่ 88 ล้านบาท ซึ่งขาดทุนลดลง 29% YoY และ 66% QoQ คาดรายได้จากธุรกิจเพลงลดลง YoY เนื่องจากยอดขายซีดีลดลงและฐานสูงจากการจัดคอนเสิร์ตรายการใหญ่ ในไตรมาส 1/59 อีกทั้งคาดธุรกิจ Merchandise ชะลอตัว YoY เช่นกัน ในทางกลับกัน เราคาด เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์ จะรายงานขาดทุนลดลงทั้ง YoY และ QoQ