SCB - ซื้อ

SCB - ซื้อ

กำไรไตรมาสแรกต่ำคาดจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น

กำไรไตรมาส1/60 ต่ำกว่าที่เราคาด 9%

SCB รายงานกำไรไตรมาส1/60 อยู่ที่ 1.19 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 6% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 9% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขยายตัว 17% YoY มาอยู่ที่ 1.35 หมื่นล้านบาท ในขณะที่เราคาด 1.26 หมื่นล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท
ลดลง 10% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ กำไรไตรมาส1/60 ของ SCB คิดเป็น 22.5% ของประมาณการกำไรปี 2560

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.7% QoQ และ 6.2% YoY เป็นไปตามที่เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.29% เพิ่มขึ้น 1bps YoY แต่ลดลง 9 bps QoQ สินเชื่อบรรษัทและรายย่อยเติบโต 1.9% QoQ และ 0.4% QoQ ตามลำดับ ในขณะที่สินเชื่อเอสเอ็มอีปรับตัวลดลง 1.2% QoQ การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 151% QoQ มาอยู่ที่ 5
พันล้านบาท สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของ SCB ในปลายเดือนมี.ค. เพิ่มขึ้น มาอยู่ที่ 2.7% ในปลายเดือนมี.ค. 2560 จาก 2.67% ณ สิ้นปี 2559 นอกจากนี้สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในปลายเดือนมี.ค. ปรับตัวเพิ่มขึ้น 3.5% QoQ และ 8.2% YoY มาอยู่ที่ 5.96 หมื่นล้านบาท อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 133.4% ในปลายเดือนมี.ค. 2560 จาก 134.3% ณ สิ้นปี 2559 รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ มาอยู่ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท ดังนั้นอัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับของธนาคารปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 41.1% ในไตรมาส1/60 จาก 34.7% ในไตรมาส 1/59 แต่ลดลงจาก 46% ในไตรมาส4/59

แนวโน้ม

SCB น่าจะรายงานกำไรไตรมาส2/60 สูงสุดขึ้น YoY ในระดับปานกลาง ซึ่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ทรงตัว

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 ไม่เปลี่ยนแปลงในตอนนี้

คำแนะนำ

แม้ว่ากำไรไตรมาส 1/60 จะน่าผิดหวัง แต่เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มปี 2560 และ 2561 ของ SCB โดยมีปัจจัยดังนี้ 1) กำไรที่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและสินเชื่อที่เติบโตอย่างมากครึ่งหลังของปี โดยได้แรงหนุนจากการขยายตัวของโครงการภาครัฐและการลงทุนภาคเอกชน, 2) สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่เพียง 2.7% ด้วย
การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯจำนวนมากที่ 133% และ 3) อัตราส่วนกำไรสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่สูงถึง 15.1% ทั้งในปีนี้และปีหน้า เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ