ITEL - ซื้อ

กำไรเป็นไปตามคาด

บริษัทรายงานกำไร 4Q16 ที่ 12 ล้านบาท เป็นไปตามคาด (เราคาด 14 ล้านบาท) โดยกำไรทรงตัว YoY แต่อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ

ภาพรวมปี 2016 บริษัทรายงานกำไร 67 ล้านบาท เติบโต 119%YoY จาก ปี 2015 ที่มีกำไรเพียง 31 ล้านบาท พร้อมกันนี้บริษัทประกาศแตกพาร์จาก 1 บาท เป็น 0.5 บาท คาดจะหนุนให้หุ้นมีสภาพคล่องมากยิ่งขึ้น


ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

บริษัทมีรายได้รวม 289 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 108%YoY และ 87%QoQ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 15.2% ลดลงจากช่วงปกติที่มีอัตรากำไรขั้นต้นราว 28% เพราะบริษัทมีการรับรู้รายได้งาน turnkey ที่มีอัตรากำไรขั้นต้น 13.7% เป็นจำนวนมากในไตรมาสนี้

1) รายได้ธุรกิจ Data service (ค่าเช่าโครงข่าย Fiber Optic) ภาพรวมปี 2016 อยู่ที่ 393 ล้านบาท บรรลุเป้าหมายการที่ราว เติบโต 44% จากปี 2015 โดยใน 4Q16 รายได้ Data service อยู่ที่ 109 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32%YoY และ 6%QoQ ตามการเพิ่มขึ้นของ utilization rate

2) รายได้ Data Center ภาพรวมปี 2016 มีรายได้ 51 ล้านบาท เพิ่มขึ้นราว 100% จากปี 2015 occupancy rate เพิ่มขึ้นเป็น 85% เพิ่มขึ้นจากปีที่ แล้วที่มีเพียง 36%

3) รายได้ turnkey ภาพรวมปี 2016 มีรายได้ 345 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 176% จากปี 2015 และมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยราว 20.68% อย่างไรก็ดี ใน 4Q16 บริษัทรับรู้รายได้ turnkey เป็นจำนวนมาก ราว 167 ล้านบาท ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นราว 13.7% ในไตรมาสนี้


แนวโน้ม

คาดกำไร 1Q17 จะเติบโตได้ดีทั้ง YoY และ QoQ จากคาดอัตรากำไรของบริษัทจะเริ่มปรับตัวสูงขึ้น และรายได้ธุรกิจ Data service รายได้ที่เติบโตจากการเริ่มให้บริการกับ AIS ในเส้นทางภาคใต้ ซึ่งเรามองว่าบริษัทมี โอกาสที่จะขยายบริการให้กับ AIS ในภูมิภาคอื่นๆ ด้วยฐานลูกค้าที่หลากหลายที่หนุนการเติบโตกว่า 337 ราย คิดเป็นจำนวน 6,700 วงจร
(เพิ่มขึ้นจากลูกค้า 242 ราย และ 2,900 วงจรในปีที่แล้ว)


สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

ประมาณการกำไรปี 2017 ของเราที่คาดกำไรจะเติบโตเท่าตัวเป็น 140 ล้านบาท ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง คาดธุรกิจ Data service รายได้ที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด 40-50% ต่อปี จะเป็นปัจจัยหลักในการผลักดันผลประกอบการ ในขณะที่บริษัทมีค่าเสื่อมราคาซึ่งเป็นต้นทุนคงที่ส่วนใหญ่ และแผนการลงทุน (CAPEX) ของบริษัทอยู่ที่ราวปีละ 200 ล้านบาท ซึ่ง
นับว่าไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมันัยยะเมื่อเทียบกับรายได้ที่เติบโตขึ้น

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 15 บาท อิง PEG 0.75 เท่า โดยราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อน PEG เพียง 0.57 เท่า จากอัตราการเติบโตเฉลี่ย 73%/ปี ในช่วง 2016-18 (CAGR) และด้วยกำไรปี 2017 ที่คาดเติบโตสูงถึงเท่าตัว จะส่งผลให้ P/E ลดลงอย่างมากเหลือเพียง 39.7 เท่า (จากปี 2016 ที่เทรดเฉลี่ยราว 70 เท่า)