WORK - ถือ

ดีกว่าคาด

WORK รายงานขาดทุนสุทธิ ไตรมาส 4/59 ที่ 70 ล้านบาท พลิกเป็นขาดทุน YoY และ QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนหลักอยู่ที่ 65 ล้านบาท พลิกเป็นขาดทุนหลัก YoY และ QoQ เช่นกัน ขาดทุนสุทธิและ ขาดทุนหลักดีกว่าที่เราคาดไว้ 36% และ 35% ตามลำดับ หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นและยอดขายที่สูงกว่าคาด โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 33%
มากกว่าที่เราคาดไว้เพียง 16% ยอดขายสูงกว่าที่เราคาด 62% บริษัท ประกาศจ่ายปันผล 0.27 บาท/หุ้น (XD 7 มี.ค. จ่าย 3 พ.ค.) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 57%

ประเด็นหลักผลประกอบการ

กำไรที่ปรับตัวลดลง YoY และ QoQ เป็นผลมาจากผลกระทบของช่วงไว้อาลัย รายได้รวมอยู่ที่ 509 ล้านบาท ลดลง 26% YoY และ 35% QoQ หากแยกตามรายธุรกิจ รายได้จากธุรกิจทีวีลดลง 24% YoY และ 35% QoQ รายได้จากการจัดอีเวนท์ลดลง 55% YoY และ 39% QoQ รายได้จากธุรกิจคอนเสิร์ตและละครเวทีอยู่ที่ 23 ล้านบาท ลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 41% QoQ อีเวนท์บางรายการใน ไตรมาส 4/59 ได้มีการเลื่อนมาจัดในไตรมาส 1/60 อย่างเช่น The dish foodival และละครเวทีนิทานหิ่งห้อยจัดไปเพียง 3 รอบในปี 2016 และที่เหลืออีก 9 รอบถูกเลื่อนมาใน 2017

แนวโน้ม

เราประเมินกำไรของ WORK จะเติบโตได้ดี YoY (หนุนโดยรายได้ธุรกิจดิจิตอลทีวีที่สูงขึ้นตามเรตติ้งที่ปรับตัวอย่างต่อเนื่อง) และพลิกกลับมาเป็นกำไร QoQ (จากผลกระทบของช่วงไว้อาลัยและการจ่ายโบนัสในไตรมาส 4/59) ในไตรมาส 1/60 เรตติ้งของช่องเวิร์คพอยต์ที่ปรับตัวขึ้นมาทำจุดสูงสุดใหม่ใน ม.ค. คาดจะช่วยหนุนมุมมองเชิงบวกในอนาคต สำหรับ
ธุรกิจดิจิตอลทีวีเราคาดอัตราค่าโฆษณาจะปรับตัวสูงขึ้น 4% QoQ (มาที่ 5.5 หมื่นบาท/นาที) และอัตราจองเวลาโฆษณาปรับตัวขึ้นไปที่ 70% ในไตรมาส 1/60

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราคงประมาณการกำไรปี 2560 ตามเดิม

คำแนะนำ

WORK เป็นหนึ่งในผู้เล่นดิจิทัลที่เราชื่นชอบ จากเรตติ้งที่ยังคงรักษาอันดับ 1 ในกลุ่มผู้เล่นทีวีดิจิตอลรายใหม่ได้อย่างแข็งแกร่ง ยิ่งไปกว่านั้นยังมีกำไรที่สม่ำเสมอ อย่างไรก็ตามราคาหุ้น WORK ได้ปรับตัวขึ้นมากว่า 20% ในช่วงที่ผ่านมาจนเกินราคาเป้าหมายของเรา แม้ว่าเราจะยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มธุรกิจในอนาคตแต่ ณ ราคานี้ เราแนะนำ หาจังหวะย่อตัว และเข้าสะสมอีกครั้ง และยังคงคำแนะนำ ถือ