COM7 - ซื้อ

กำไรทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

บริษัทประกาศกำไร 4Q16 ที่ 146 ล้านบาท เติบโต 35%YoY และโต 62% QoQ กำไรออกมาสูงกว่าที่เราและตลาดคาดราว 10% เพราะยอดขายเติบโตมากกว่าคาด และอัตรากำไรขั้นต้นมากกว่าคาดภาพรวมปี 2016 บริษัทมีกำไรที่ 407 ล้านบาท เติบโตก้าวกระโดดถึง 51% จากปี 2015 ที่มีกำไรเพียง 268 ล้านบาท พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้น (XD วันที่ 25/4/2017 จ่ายวันที่ 19/5/2017) ซึ่งอัตราการจ่ายเงินปันผลคิดเป็นประมาณ 75% ของกำไรมากกว่านโยบายที่ราว 40%

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

บริษัทมีรายได้ที่ 5,362 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 37% QoQ คาดได้ปัจจัยหนุนจาก ยอดขาย iPhone7 เติบโตสูง โดยบริษัทฯ ได้รับสินค้าโดยตรงจาก Apple ทำให้มีสินค้า Apple ที่เพียงพอในการขายบริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q16 ที่ 14% (เพิ่มขึ้นจากค่าเฉลี่ยปี 2015 ที่ 12.6%) เนื่องจากการขายสินค้าที่มีกำไรขั้นต้นสูงในกลุ่มผลิตภัณฑ์
สมาร์ทโฟน รวมทั้งการรับสินค้าโดยตรงจาก Apple และกำไรจากการเปิดสมาชิกเครือข่ายมือถือที่ได้ร่วมเป็นพันธมิตรกับ TRUE การร่วมเป็นพันธมิตรกับ TRUE ซึ่งได้มีการจัดโปรโมชั่นการเปิดเบอร์มือถือพร้อมส่วนลดการซื้อสินค้าใน BaNANA Shop โดยยอดหมายเลขซิมทุกค่ายในปี 2016 และ 2015 เท่ากับ 120,697 หมายเลข และ 73,035 หมายเลข ตามลำดับ คิดเป็นการเติบโตถึง 65.3%

แนวโน้ม

คาดกำไร 1Q17 จะเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง YoY คาดได้ปัจจัยหนุนจาก โมเมนตั้มของยอดขายที่ยังคงเติบโตแรง การรวมสาขาของ BKK999 รายได้คอมมิชชั่นซิมการ์ด และยังมีปัจจัยหนุนจากกระแสข่าวการเปิดตัว iPhone และ iPad Pro รุ่นใหม่ในช่วงเดือน มี.ค. นี้

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

ประมาณการกำไรปี 2017 ที่ 592 ล้านบาท เติบโตราว 45% ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยคาดปัจจัยผลักดันผลประกอบการจะมาจาก 1) Same Store Sale มีแนวโน้มที่ดีอย่างต่อเนื่อง หลังจากที่ปี 2016 มีแนวโน้ม SSSG จะเพิ่มขึ้น 10-15% (ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่มี SSSG ที่ราว 2-3%) 2) การรับรู้รายได้ส่วนเพิ่มของ BKK999 เข้ามา จำนวน 44 สาขา ส่งผลให้บริษัทมีจำนวนสาขาเพิ่มเป็นประมาณ 325 สาขา 3) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากการมุ่งเน้นธุรกิจบริการอย่าง iCare ซึ่งในปี 2016 มีรายได้จาก iCare ราว 200 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นราว 100%YoY)

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 14.50 บาท (อิง PEG 1 เท่า จากอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ย 30%/ปี ในช่วง 2016-18 CAGR) โดยคาดกำไรปี 2017 เติบโต 45% ภายใต้สมมุติฐานยอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) ที่เติบโตราว 10-15% (ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 2-3%) โดยบริษัทฯ มีเป้าหมายขยายสาขาเชิงรุกอีก 50 สาขา ในปีนี้ และ Synergy ที่เกิดจาก M&A และการร่วมเป็นพันธมิตรทางธุรกิจกับกลุ่ม TRUE คาดจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตอย่างต่อเนื่อง