MAKRO - ซื้อ

เป็นไปตามคาด

MAKRO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 1.6 พันล้านบาท, สูงขึ้น 14% YoY และ 15% QoQ

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายขยายตัว 11% YoY เป็น 4.4 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/59 ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 3.9% ในไตรมาส 4/59 และ 4.1% ในปี 2559 หนุนโดยยอดขายอาหารสดที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4/59 ทรงตัว YoY ที่ 9.5% เนื่องปัจจัยการแข่งขันอย่างรุนแรงถูกชดเชยด้วยการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมการขาย; สัดส่วนยอดขาย
อาหารแห้งซึ่งให้อัตรากำไรขั้นต้นน้อยที่สุด ลดลงเป็น 57% ในไตรมาส 4/59 จาก 58% ในไตรมาส 4/58 ส่วนสาเหตุที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ จาก 9.7% ในไตรมาส 3/59 มาจากปัจจัยทางฤดูกาล โดยอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทมักจะสูงสุดในไตรมาส 3 ซึ่งหนุนโดยการสนับสนุนจากเจ้าของสินค้าในช่วงครบรอบปีของ MAKRO

อัตราค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 6.8% ในไตรมาส 4/59 ลดลงจาก 7% ในไตรมาส 4/58 และ 7.4% ในไตรมาส 3/59 เนื่องจากสาขาใหม่ดำเนินงานได้ดีขึ้น

MAKRO ประกาศจ่ายเงินปัน 0.49 บาท/หุ้น โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 7 มีนาคม

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 1/60 จะเติบโตแข็งแกร่ง หนุนโดยฐานต่ำในปีที่แล้ว โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 MAKRO ได้เผชิญกับการแข่งขันที่ดุเดือด ซึ่งส่งผลกระทบต่อยอดขายและอัตรากำไรในช่วงดังกล่าว ส่วนในปีนี้การแข่งขันปีนี้ดูจะผ่อนคลายลงเนื่องจาก BIGC ได้เปลี่ยนกลยุทธ์คือยกเลิกการขายส่งที่มีอัตรากำไรต่ำออกไป อย่างไรก็ตามเราคาดการเติบโตของ
MAKRO ในครึ่งหลังปี 2560 จะน้อยกว่าในครึ่งปีแรกเนื่องจากเริ่มรับรู้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานในต่างประเทศ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงราคาเป้าหมายเดิมไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

ในมุมมองของเรา MAKRO น่าสนใจเนื่องจากมีกระแสเงินสุดที่แข็งแปร่ง, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงถึง 3.3% และศักยภาพการเติบโตในต่างประเทศ ทั้งการเปิดสาขาในประเทศเพื่อนบ้าน และการขยายธุรกิจ ให้บริการอาหารผ่านการลงทุนใน Indoguna เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAKRO โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2560 ที่ 40 บาท