GLOBAL - ซื้อ
ผลประกอบการไตรมาส 4/59 แรงจัด
สูงกว่าคาด 14%
GLOBAL รางานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ที่ 342 ล้านบาท ขยายตัว 80% YoY และ 20% QoQ และดีกว่าที่เราคาด 14% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวดีเกินคาด
ประเด็นหลักผลประกอบการ
ยอดขายเพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 4.6 พันล้านบาทในไตรมาส 4/59 ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมลดลง 2.4% เนื่องจากภาวะการจับจ่ายชะลอตัวในช่วงไว้อาลัย
อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 3.3% YoY เป็น 21.4% หนุนโดยสัดส่วนสินค้าที่เป็นเจ้าของแบรนด์เองมากขึ้น (ประมาณ 13% ของยอดขายในไตรมาส 4/59 เทียบกับ 11% ในไตรมาส 4/58) และราคาเหล็กที่ทะยานสูงขึ้น หากไม่รวมกำไรจากสต๊อกเหล็กที่มีต้นทุนต่ำ อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ ประมาณ 20.5-20.7%
อัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.8% YoY เป็น 14.5% จากค่าเสื่อมราคาของสาขาที่เปิดใหม่ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมากส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานขยายตัว 3% YoY เป็น 10.1%
แนวโน้ม
คาดยอดขายสาขาเดิมยังคงมีแนวโน้มชะลอตัวต่อเนื่องถึงไตรมาส 1/60 แต่เรายังมองว่า GLOBAL จะสามารถรักษาการเติบโตของกำไรได้ในระดับสูงต่อเนื่อง หนุนโดยการเปิดสาขาใหม่และอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว ทั้งนี้บริษัทมีเหล็กที่ต้นทุนต่ำอยู่ในสต๊อกค่อนข้างมาก ในขณะที่ราคาขายเหล็กยังมีแนวโน้มสูงขึ้นอีกในไตรมาส 1/60
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2560 ขึ้น 2% เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่เติบโตแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในไตรมาส 1/60 ซึ่ง ส่งผลให้ราคาเป้าหมายถูกปรับเพิ่มขึ้นเป็น 20.5 บาท/หุ้น จาก 20.1 บาท/หุ้น
คำแนะนำ
เรายังชอบ GLOBAL มากที่สุดในกลุ่มค้าปลีก โดยแม้ว่า PER ปี 60 จะอยู่ในระดับสูงถึง 30.2x เท่า แต่ก็ถือว่าเหมาะสมเมื่อเทียบกับประมาณการกำไรที่คาดว่าจะเติบโตที่ 30% (ปรับผลกระทบจากการเปลี่ยนนโยบายบัญชีสำหรับการประเมินสินทรัพย์) โดยในแง่ของ PEG นั้น GLOBAL ถือว่าถูกที่สุดในกลุ่ม