PSH - ซื้อ

PSH - ซื้อ

แจ้งกำไรปี 59 ลดลง 23% ปรับประมาณกำไรปี 60 ลดลง 10%

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- กำไรสุทธิปี 59 ลดลง 23%YoY และต่ำกว่าคาด 10% : แจ้งกำไรสุทธิปี 59 เท่ากับ 5,940 ล้านบาท ลดลง 23% และต่ำกว่าคาด 10% เนื่องจากรายได้จากการโอนโครงการอสังหาริมทรัพย์ลดลง 7%YoY เหลือ 4.7 หมื่นล้านบาท และค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 6%yoy ขณะที่ Gross margin ลดลงเล็กน้อยเหลือ 33.5% จาก 33.9% ในปี 58 ส่งผลให้ Net margin ลดลงเหลือ 12.7% จาก 15.2% ในปี 58

- เปิดตัวธุรกิจใหม่เป็นโรงพยาบาลและศูนย์บริการสุขภาพ : ธุรกิจใหม่เป็นโรงพยาบาลและศูนย์บริการสุขภาพภายใต้ชื่อ “วิมุตติ” มูลค่าเงินลงทุน 4.5 - 4.9 พันล้านบาท ขนาด 250 เตียง คาดใช้เงินลงทุนปีละ 1.5 พันล้านบาท มีแผนจะเริ่มก่อสร้างราว Q3/60 คาดพร้อมเปิดดำเนินการภายในปี 63 ซึ่งจะเป็นแหล่งสร้างรายได้ประจำในอนาคต อย่างไรก็ดี ในช่วงก่อสร้างคาดว่าจะทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มสูงขึ้น

- ปรับประมาณการกำไรปี 60 ลดลง 10% : ปีนี้บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการ พรีเมี่ยมจับกลุ่มลูกค้าระดับบนราว 6 โครงการมูลค่ารวม 9.5 พันล้านบาทเพื่อรับมือกับภาระหนี้ครัวเรือนที่กระทบกำลังซื้อลูกค้าระดับล่าง ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการรายได้ลดลง 2% เหลือ 5 หมื่นล้านบาทมี backlog รองรับแล้ว 1.34 หมื่นล้านบาทซึ่งคิดเป็น 27% รวมทั้งปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายรวมเป็น 17.4% จากเดิม 16% เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจโรงพยาบาล ส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 60 ลดลง 10% เหลือ 6.2 พันล้านบาทซึ่งเติบโต 5% สำหรับกำไร 1Q60 คาดว่าจะอ่อนตัวจาก 1,872 ล้านบาทในช่วง 4Q59 ซึ่งสูงสุดรายไตรมาสของปี 59

- การจ่ายเงินปันผลงวดที่เหลือมีความล่าช้า : ผู้บริหารชี้แจงเรื่องเงินปันผลว่ายังไม่สามารถจ่ายเงินปันผลงวด 2H59 ได้เนื่องจาก PSH เป็นบริษัทโฮลดิ้งจึงต้องรอให้ PS จ่ายเงินปันผลก่อนจึงจะประกาศจ่ายเงินปันผลได้ ซึ่งคาดว่าจะประกาศจ่ายได้ราวเดือนมิ.ย.คาดการณ์เงินปันผลที่เหลือ 0.73 บาทต่อหุ้น

- คงคำแนะนำ“ซื้อ” ปรับลดราคาเหมาะสมเหลือ 25 บาท : ประมาณการกำไรใหม่ส่งผลให้ราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospect PER ที่ระดับ 9 เท่าลดจากเดิม 28 บาทเหลือ 25 บาท ซึ่งยังมี upside จากราคาปิดล่าสุด ทั้งนี้การเปลี่ยนแปลงนโยบายการจ่ายเงินปันผลจากเดิม 30% เป็น 50% ทำให้คาดการณ์ yield อยู่ที่ราว 6% และฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรอรับเงินปันผล