ROBINS - ซื้อ

ROBINS - ซื้อ

กำไรหลักไตรมาส 4/59 เป็นไปตามคาด

เป็นไปตามคาด

ROBINS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ที่ 1 พันล้านบาท ขยายตัว 44% YoY และ 98% QoQ หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการกลับรายการหนี้เสียที่ 239 ล้านบาท, กำไรหลักไตรมาส 4/59 จะอยู่ที่ 771 ล้านบาท, ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 7%

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 1% YoY เป็น 7.4 พันล้านบาท ในไตรมาส 4/59, ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมลดลง 1.8% จากการชะลอตัวช่วงไว้อาลัยในเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม

อัตรากำไรขั้นต้นมากขึ้น 0.5% YoY เป็น 25.1% หนุนโดยสัดส่วนสินค้าที่เป็นเจ้าของแบรนด์เองมากขึ้น (12% ของยอดขายในไตรมาส 4/59 และ 11% ของปี 2559, สูงขึ้นจาก 8% ในปี 2558) และการเปลี่ยนกลยุทธ์โปรโมชั่น

อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 0.1% YoY มาอยู่ที่ 28%, ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นการคอนเฟิร์มมุมมองของเราว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยขับเคลือนกำไรในปี 2560

รายได้จากค่าเช่าสูงขึ้น 14% YoY เป็น 761 ล้านบาท เนื่องจากมีการเปิดศูนย์การค้าแห่งใหม่ในจังหวัดลพบุรีในไตรมาส 4/59

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 38% YoY มาอยู่ที่ 208 ล้านบาทในไตรมาส 4/59, หลักๆมาจากกำไรจาก Power Buy ที่สูงขึ้นอย่างก้าวกระโดด 87% YoY, เนื่องจากมีการบันทึกรายได้เงินชดเชยจากความเสียหายจากเหตุการณ์น้ำท่วมในปี 2554 หากไม่รวมรายการนี้ กำไรของ Power Buy ลดลง 12% YoY, ขณะที่กำไรของ Supersport เพิ่มขึ้น 1% YoY เป็น 87 ล้านบาท

แนวโน้ม

แม้แนวโน้มยอดขายจะยังคงอ่อนตัวต่อเนื่องในไตรมาส 1/60, เรายังคาด ROBINS จะสามารถทำกำไรเติบโตได้ประมาณ 15-20% YoY ในไตรมาสนี้ หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประเมินราคาเป้าหมายเดิมไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

ด้วยแนวโน้มการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง (คาดกำไรหลักเติบโต 18% ในปี 2560 และ 17% ในปี 2561) และราคาซื้อขายที่ค่อนข้างถูก (PER ปี 2560 ที่ 21.6x เท่า) ROBINS จึงเป็นหุ้นที่เราชอบมากที่สุดในกลุ่มค้าปลีก คงคำแนะนำ “ซื้อ”