SCB - ซื้อ

กำไรสำหรับไตรมาส4/59 ตามคาด

SCB รายงานกำไรไตรมาส4/59 ที่ 1.27 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 10.3% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดแต่สูงกว่าที่ Bloomberg คาด 6% ในไตรมาสนี้ กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 13% QoQ ในขณะที่กำไรปี 2559 ของ SCB ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% YoY มาอยุ่ที่ 4.76 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 100% ของประมาณการกำไรปี 2559

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อปรับตัวสูงขึ้น 1.4% QoQ และ 5.8% YoY เป็นไปตามที่เราคาด ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสำหรับไตรมาส4/59 อยู่ที่ 3.38% เพิ่มขึ้น 7bps YoY แต่ทรงตัว QoQ สินเชื่อธุรกิจและรายย่อยเติบโต 1.4% QoQ และ 1.9% QoQ ในขณะที่สินเชื่อเอสเอ็มอีปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.5% QoQ การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปรับตัวลดลง 60% YoY และ 72% QoQ มาอยู่ที่ 2 พันล้านบาท อัตราส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ไตรมาส4/59 ของ SCB ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 2.67% ของสินเชื่อรวม ณ สิ้นปี 2559 จาก 2.85% ในไตรมาสที่แล้ว ในทำนองเดียวกัน สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ไตรมาส4/59 ปรับตัวลดลง 6.2% QoQ มาอยุ่ที่ 5.8 หมื่นล้านบาท อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 134.3% ณ สิ้นปี 2559 จาก 128.9% ในไตรมาสที่ผ่านมา รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้น 65% YoY และ 3% QoQ มาอยู่ที่ 2.28 หมื่นล้านบาท ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิปรับตัวลดลง 6% YoY และ 10% QoQ มาอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท ดังนั้นอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 46.0% ในไตรมาส4/59 จาก 40.2% ในไตรมาสเดียวเมื่อปีที่แล้วและจาก 39.0% ในไตรมาสที่ผ่านมา

แนวโน้ม

         เราคาดว่า SCB จะมีกำไรที่เพิ่มขึ้นระดับปานกลาง YoY สำหรับไตรมาส1/60 จากสินเชื่อที่เติบโตอย่างต่อเนื่องและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ทรงตัว

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

         เรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 ไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกำไรของ SCB ปี 2560 และ 2561 โดยมีเหตุผลดังนี้ 1) กำไรที่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วกว่าธนาคารอื่นหากเศรษฐกิจฟื้นตัว โดยเฉพาะสินเชื่อ จากโครงการของภาครัฐและการลงทุนภาคเอกชนที่เพิ่มมากขึ้นตั้งแต่ไตรมาส2/60 เป็นต้นไป, 2) การบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี (สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่เพียง 2.67% ด้วยระดับการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯสะสมที่ 134% ของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายธนาคารแล้ว) และ 3) SCB มีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นสูงสุดในกลุ่มที่ 15.9% ในปี 2560 และ 16% ในปี 2561 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ