MONO - ซื้อเก็งกำไร

ประเด็นการลงทุน

ภายหลังจากการพลิกกลับเป็นกำไรในไตรมาส 2/59 -3/59 MONO ได้เผชิญกับฝันร้ายอีกครั้งในไตรมาส 4/59 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า MONO จะหลุดพ้นจากฝันร้ายได้อีกครั้งตั้งแต่แสงแรกของรุ่งอรุณในไตรมาส 1/60 นี้ MONO มีโอกาสที่จะพลิกกลับมาเป็นกำไรตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี ซึ่งฟื้นตัวได้เร็วกว่าที่เคยประเมินไว้จากการกลับมาของเม็ดเงินโฆษณาและเม็ดเงินโฆษณาส่วนเพิ่มที่อั้นมาจากช่วงการไว้อาลัยในไตรมาส 4/59 อีกทั้งการพลิกกลับมาสู่ระดับปกติได้เร็วกว่าคาดของเรตติ้งช่อง MONO29 ทำให้เราเชื่อว่าอัตราเฉลี่ยค่าโฆษณาจะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2560 เราได้ทำการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรของปี 2560 ขึ้น 18% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 ที่ 4.20 บาท

อย่ายึดติดเพียงแค่อดีต

กำไรของ MONO คาดว่าจะอ่อนตัวลง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/59 เนื่องจากการชะลอตัวของเม็ดเงินโฆษณาในระยะสั้น เราคาดการณ์ขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 95 ล้านบาท ในไตรมาส 4/59, ขาดทุนเพิ่มขึ้น 25% YoY และ พลิกกลับมาเป็นขาดทุน QoQ เราคาดว่าอัตราการจองเวลาโฆษณาจะอยู่ที่ 20-30% ในไตรมาส 4/59 เทียบกับ 70% ในไตรมาส 3/59 และ 60-65% ในไตรมาส 4/58 ในขณะที่ประเมินอัตราค่าโฆษณาที่ 18,000/ นาที เพิ่มขึ้น 20% YoY แต่ลดลง 14% QoQ ยอดขายในไตรมาส 4/59 ประเมินไว้ที่ 315 ล้านบาท ลดลง 38% YoY และ 48% QoQ รายได้จากค่าโฆษณาทีวีดิจิตอลคาดลดลง 27% YoY (รายได้หายไปอย่างน้อย 2 เดือน) และ 56% QoQ อย่างไรก็ตาม MONO มีโอกาสรับรู้กำไรพิเศษจากการกลับรายการค่าใช้จ่ายของกองทุน USO (30-50 ล้านบาท) ในไตรมาส 4/59 ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการ

เม็ดเงินโฆษณาทีวีดิจิตอลพลิกกลับเป็นบวกในเดือน ธ.ค...

ภาพโดยรวมของเม็ดเงินโฆษณาปรับตัวลดลงอย่างมากในช่วงการไว้อาลัย (ต.ค. 2559 ) โดยเม็ดเงินโฆษณาลดลงถึง 45% YoY และ 42% MoM มาอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาทในเดือน ต.ค. อย่างไรก็ตามแนวโน้มคาดทำจุดต่ำสุดไปแล้วก่อนที่จะเริ่มพลิกกลับตั้งแต่เดือน พ.ย. 2559 ซึ่งเม็ดเงินโฆษณาปรับตัวเพิ่มขึ้น 9% MoM มาอยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท และเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 56% MoM มาอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท ในเดือน ธ.ค. (ใกล้เคียงกับตัวเลขปี 2558) หากพิจารณาเม็ดเงินโฆษณาของทีวีดิจิตอลพลิกกลับมาเติบโต 15% YoY และ 70% MoM ในเดือน ธ.ค. โดยเม็ดเงินโฆษณากลุ่มทีวีดิจิตอลฟื้นตัวเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้

... หนุนให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไร

เราเคยคาดการณ์ว่า MONO จะยังคงขาดทุนอย่างมากต่อในไตรมาส 1/60 แต่ตอนนี้เราเชื่อว่ามีโอกาสที่จะพลิกกลับมาเป็นกำไร ( หรือเห็นจุดคุ้มทุน) ในไตรมาส 1/60 เนื่องจากเม็ดเงินโฆษณาในเดือน ธ.ค. สะท้อนสัญญาณที่ดีต่อเนื่องในไตรมาส 1/60 ยิ่งไปกว่านั้นเรตติ้งช่อง MONO29 พลิกมาเติบโตอย่างก้าวกระโดดที่ 0.69 (เพิ่มขึ้น 54% MoM) ในเดือน ธ.ค. ใกล้เคียงกับระดับปกติที่ 0.7 ในเดือน ก.ย. และเพิ่มขึ้น 85% จากเดือน ธ.ค. 2558 ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ 2% ในปี 2560 ด้วยสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาใหม่ที่ 23,000 บาท/นาที (จากเดิมที่ 22,000/ นาที) เราปรับเพิ่มกำไรปี 2560 ขึ้นมาที่ 225 ล้านบาท จากคาดการณ์เดิมที่ 190 ล้านบาท สะท้อนการฟื้นตัวที่ดีของเม็ดเงินโฆษณาและเรตติ้งที่ดีกว่าที่คาด ประมาณการกำไรของเรายังมีอัพไซด์ที่สามารถปรับขึ้นได้อีกจากรายได้ภาพยนต์เรื่องแรกของ T-moment ซึ่งจะเข้าฉายในเดือน มี.ค.