BBL - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เมื่อวานนี้เราได้เข้าประชุมนักวิเคราะห์กับทาง BBL ซึ่งผู้บริหารชี้แจงถึงผลการดำเนินงานไตรมาส 3/59 ที่น่าจะไปเป็นตามความคาดการณ์ของปี 2559 ของธนาคาร โดยทาง BBL คาดว่าจะตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 1.5 หมื่นล้านและเป้ายอดสินเชื่อเพิ่ม 3-4 % จากการวิเคราะห์ของเรา เรายังคงคาดการณ์กำไรอยู่ที่ 3.4 หมื่นล้าน ณ ปี 2559 ทรงตัว YoY และในปี 2560 อยู่ที่ 3.7 หมื่นล้าน เพิ่มขึ้น 9% YoY เราคาดว่ากำไรของ BBL จะสามารถฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ไตรมาส 4/59 เป็นต้นไป เนื่องจากการเติบโตของการปล่อยสินเชื่อจากโครงการของภาครัฐและโครงการเมกะโปรเจค ส่งผลให้แนวโน้มการปล่อยสินเชื่อในไตรมาส 4/59 เติบโตและมูลค่าทางบัญชีที่ต่ำเพียง 0.8x เท่า ดังนั้นเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

คงเป้าสินเชื่อเติบโต 3-4% ปี 2559 ... ตามคาดการณ์

แม้ว่า BBL คาดว่าการปล่อยสินเชื่อไตรมาส 3/59 จะทรงตัว QoQ แต่ทางธนาคารคาดว่าอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งจากสินเชื่อบรรษัท, สินเชื่อรัฐวิสาหกิจ และสินเชื่อกลุ่ม SME (ผู้รับเหมา) จากสภาวะเศรษฐกิจในไตรมาส 4/59 และ ปี 2560 มีแนวโน้มดีกว่าช่วงครึ่งแรกของปี 2559 และในปีที่ผ่านมา ทั้งนี้ผู้บริหารได้กล่าวย้ำถึงเป้าการเติบโตของสินเชื่อในปี 2559 ที่ 3-4% น่าจะทำได้และในปี 2559 การเติบโตของรายได้จากค่าธรรมเนียมยังทรงตัวที่ 6-8% และเราคาดบริษัทจะมีสินเชื่อเติบโตได้ 4% ในปีนี้ตามที่บริษัทคาด

อัตราส่วน NPL ต่อสินเชื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยไตรมาส 3/59 ตามคาด

ธนาคารคาดการณ์ว่าจำนวน NPL ในไตรมาส 3/59 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ยังอยู่ในระดับที่สามารถควบคุมได้ ผู้บริหารคาดว่าในปี 2559 จะตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯจะอยู่ที่ 14-15 พันล้านบาทเทียบกับ 14.7 พันล้านบาทของเมื่อปีที่แล้ว เนื่องจากนโยบายเชิงอนุรักษ์นิยมและการปรับโครงสร้างหนี้สินที่เข้มข้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 ด้วยเหตุนี้เรายังคงค่าตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯของปี2559ไว้ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้จากการที่ใช้มาตรฐานการบัญชีเรื่องการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯฉบับใหม่หรือ IFRS9 ในปี 2560 ทางธนาคารมีการเตรียมพร้อมการรับมือที่ดีโดยการตั้งอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ค่อนข้างสูงถึง 165% มากสุดในธนาคารขนาดใหญ่ ทั้งนี้ทางธนาคารคาดว่าอัตราหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของปี 2559 จะอยู่ระหว่างช่วง 3.2-3.3% จาก 3.1% ในไตรมาส 2/59 นอกจากนี้ ธนาคาร มองว่า เป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในปี 2559 ที่ 2.2% อาจต่ำเกินไป เนื่องจากการบริหารต้นทุนทางการเงินดีที่และคาดว่าจะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในช่วงครึ่งหลังปี 2559อย่างไรก็ตามเราคงเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของปี 2559จะอยู่ที่ 2.1% และเรายังเห็นแนวโน้มการอัพไซด์หากธนาคารสามารถทำส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของปี 2559 ได้ตามเป้า

คาดกำไรไตรมาส 3/59 ลดลง YoY จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/59 จะลดลง 3% YoY จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูง โดยเพิ่มขึ้นถึง 14% YoY และการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ต่ำเพียง 4% YoY ทั้งนี้ยอดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาส 3/59 จะอยู่ที่ 4.8 พันล้าน ทรงตัวที่ YoY และรายได้ค่าธรรมเนียมในไตรมาส 3/59 คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มที่ 4% YoY จากกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อที่ชะลอตัว เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียจะแตะที่ 1.44 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 18% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น 14% YoY แต่กลับทรงตัวที่ QoQ ทั้งนี้เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ไตรมาส 3/59 จะเพิ่มขึ้นเป็น 46.4% จาก 43.0% ในช่วงเดียวกันกับปีที่แล้ว แต่ลดลงจากไตรมาสที่ผ่านมาซึ่งอยู่ที่ 50.8% เรายังคงคาดว่าอัตราหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จะแตะ 3.2% ก่อนที่จะปรับตัวลดลงในไตรมาส 4/59 และในปี 2560