TVO - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

ถึงแม้ว่ารายงานตัวเลขของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ในเดือนส.ค. สำหรับปี 2559/60 ออกมาในเชิงลบเนื่องจากผลผลิตถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ที่คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก รวมถึงผลผลิตต่อพื้นที่เพาะปลูกของสหรัฐฯ ที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดเท่าที่เคยมีมา แต่เราเชื่อว่าการปรับตัวลดลงของราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค. (ลดลง 16% จากที่ขึ้นไปสูงสุดในเดือนมิ.ย.) ได้สะท้อนข่าวเชิงลบดังกล่าวแล้ว และเรายังคงมองว่าเป็นเพียงแค่ผลกระทบระยะสั้น ถึงแม้ว่าศูนย์พยากรณ์ปรากฎการณ์เอลนีโญ่หรือลานีญ่าได้ทำการปรับลดความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าลงจากเดิมในรายงานล่าสุดเดือนส.ค. แต่เราก็เชื่อว่าโอกาสของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าที่ 55-60% ในช่วงเดือนต.ค.2559-มี.ค.2560 จะกดดันให้ผลผลิตถั่วเหลืองของฝั่งอเมริกาใต้สำหรับปี 2559/60 ปรับตัวลดลง อัตรากำไรขั้นต้นที่ยังคงเพิ่มขึ้นจะยังคงเป็นปัจจัยที่หนุนให้กำไรหลักไตรมาส 3/59 ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น TVO จากเหตุผลของมาร์จิ้นที่มีแนวโน้มกว้างขึ้นภายใต้ภาวะที่ราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกปรับตัวเพิ่มขึ้นจากปรากฎการณ์ลานีญ่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ยังคงสูงถึง 7-7.3% ในช่วงปี 2559-60

ตัวเลขกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ เดือนส.ค. ที่แย่ลงสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว

เนื่องจากเราเข้าใกล้รอบการเพาะปลูกถั่วเหลืองถัดไปสำหรับปี 2559/60 (ตั้งแต่ 1 ก.ย.2559 จนถึง 31 ส.ค.2560) เราจึงหันไปใช้ตัวเลขประมาณการรอบถัดไปของการเพาะปลูกถั่วเหลืองในปี 2559/60 แทน ถ้าอ้างอิงจากรายงานอุปทาน/อุปสงค์สำหรับถั่วเหลืองของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 12 ส.ค.ที่ผ่านมา สต็อกคงเหลือของถั่วเหลืองในสหรัฐฯ สำหรับปี 2559/60 ได้ถูกคาดการณ์ไว้ที่ 330 ล้านบูเชล เพิ่มขึ้น 40 ล้านบูเชล เนื่องจากผลผลิตถั่วเหลืองและผลผลิตต่อพื้นที่เพาะปลูกในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก (ซึ่งเป็นผลมาจากสภาพอากาศและความชื้นที่เอื้อต่อการเพาะปลูกถั่วเหลืองในช่วงฤดูร้อน ส่งผลให้ 72% ของพื้นที่เพาะปลูกถั่วเหลืองในสหรัฐฯ ทั้งหมดอยู่ในสภาพที่ดีจนถึงดีเยี่ยม)

กระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ได้คาดการณ์ใหม่สำหรับผลผลิตถั่วเหลืองต่อพื้นที่เพาะปลูกโดยเฉลี่ยของสหรัฐฯ สำหรับปี 2559/60 ไว้ที่ 48.9 บูเชล/เอเคอร์ ซึ่งถือว่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2558/59 ซึ่งอยู่ที่ 48.0 บูเชล/เอเคอร์ ผลผลิตถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ในปี 2559/60 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีก 180 ล้านบูเชล ซึ่งจะขึ้นไปแตะสถิติสูงสุดที่เคยมีมาที่ 4.06 พันล้านบูเชล ถ้าหักกลบกับปริมาณการสกัดเมล็ดถั่วในประเทศ (ที่เพิ่มขึ้น 15 ล้านบูเชล) ปริมาณยอดส่งออก (ที่เพิ่มขึ้น 30 ล้าน) และสต็อกเริ่มต้น (ที่ปรับลดลง 95 ล้านบูเชล) อัตราส่วนสต็อกต่อการใช้ถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ปี 2559/60 เพิ่มขึ้นเป็น 8.2% ในเดือนส.ค. (เทียบกับ 7.3% ในเดือนก.ค.) ถึงแม้ว่ารายงานตัวเลขเดือนส.ค.สำหรับปี 2559/60 จะออกมาในเชิงลบอย่างน่าตกใจ แต่เราเชื่อว่าราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกได้รับรู้และสะท้อนตัวเลขการคาดการณ์ของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ที่ออกมาในเดือนส.ค.ไปแล้ว ราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกปรับตัวขึ้นไปสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ที่ 11.78 เหรียญ/บูเชลเมื่อวันที่ 10 มิ.ย. ก่อนที่จะปรับตัวลดลงลงมาอยู่ที่ 9.84 เหรียญ/บูเชลเมื่อวันที่ 25 ก.ค. (หรือลดลงไป 16%) และไต่ระดับกลับขึ้นไปอยู่ที่ 10.3 เหรียญ/บูเชลอีกครั้งเมื่อวันที่ 23 ส.ค.


สต็อกปลายงวดของตลาดโลกสำหรับปี 2559/60 เพิ่มขึ้นจากสต็อกปลายงวดของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น

สต็อกปลายงวดของถั่วเหลืองในตลาดโลกสำหรับปี 2559/60 ถูกปรับเพิ่มขึ้นอีก 4.14 ล้านตัน (มาอยู่ที่ 71.2 ล้านตัน) ในเดือนส.ค. ในขณะที่อัตราส่วนสต็อกต่อการใช้ถั่วเหลืองของสหรัฐฯ สำหรับปี 2559/60 ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 21.6 % ในเดือนส.ค. (จาก 20.4% ในเดือนก.ค.) เนื่องจากผลผลิตของประเทศสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก สต็อกปลายงวดของถั่วเหลืองจากประเทศบราซิลและอาร์เจนติน่าสำหรับปี 2559/60 ถูกปรับเพิ่มขึ้นอีก 0.65 ล้านตัน (มาอยู่ที่ 16.1 ล้านตัน) และเพิ่มขึ้นอีก 3.15 ล้านตัน (มาอยู่ที่ 27.8 ล้านตัน) ตามลำดับ

ความน่าจะเป็นของปรากฏการณ์ลานีญ่าปรับลดลงมาอยู่ที่ 55-60% สำหรับช่วงเดือนต.ค.2559-มี.ค.2560

รายงานของการพยากรณ์ปรากฎการณ์เอลนีโญ่หรือลานีญ่าของศูนย์พยากรณ์อากาศเมื่อวันที่ 11 ส.ค.ที่ผ่านมาได้ระบุว่าปรากฏการณ์ลานีญ่ามีแนวโน้มที่จะเริ่มก่อตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงเดือนส.ค.-ต.ค. 2559 โดยมีโอกาสความน่าจะเป็นของการเกิดคิดเป็น 55-60% ของปรากฏการณ์ลานีญ่าในช่วงฤดูใบไม้ร่วงจนถึงฤดูหนาวของปี 2559 คาบเกี่ยวไปยังปี 2560 (หรือช่วงเดือนต.ค.2559-มี.ค 2560) ถึงแม้ว่ารายงานเดือนส.ค.ได้ระบุถึงความเป็นได้ของปรากฏการณ์ลานีญ่าที่อาจจะลดลงถ้าเทียบกับรายงานก่อนหน้าในเดือนมิ.ย.-ก.ค. (ลดลงเหลือ 55-60% เทียบกับก่อนหน้านี้ที่ 75%) แต่เราก็ยังคงคาดการณ์ถึงผลกระทบของปรากฎการณ์ลานีญ่าที่จะเพิ่มมากขึ้นตั้งแต่เดือนต.ค.จนถึงเดือนมี.ค. 2560 สำหรับในช่วงเดือนก.ค.ที่ผ่านมา อากาศที่ร้อนมากได้เริ่มก่อตัวขึ้นในพื้นที่ของประเทศสหรัฐฯ ทางตอนใต้ แต่พื้นที่ทางตอนเหนือขึ้นไปและแถบตะวันตกตอนกลางยังคงมีสภาพอากาศที่เอื้อต่อการปลูกเนื่องจากฝนที่ยังคงตกต่อเนื่อง ถึงแม้ว่าปรากฏการณ์ลานีญ่าจะกระทบต่อการเพาะปลูกของประเทศสหรัฐฯ เพียงแค่เล็กน้อย แต่เราคาดว่าผลกระทบของปรากฏการณ์ลานีญ่าที่จะมีมากขึ้น จะส่งผลกระทบต่อการเพาะปลูกของประเทศบราซิลและอาร์เจนติน่าในช่วงไตรมาส 4/59 จนถึงช่วงครึ่งแรกของปี 2560 แทน