KBANK - ถือ

กำไรไตรมาส 2/59 ต่ำกว่าคาด 18%

KBANK รายงานกำไรไตรมาส 1/59 อยู่ที่ 9.4 พันล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 2% QoQ โดยต่ำกว่าการคาดการณ์ของเรา 18% และ ของ Bloomberg 4% จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ 1.44 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าคาดที่ 1.6 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 2.19 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 9% QoQ ในขณะที่กำไรครึ่งแรกของปีลดลง 20% เหลือ 1.9 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรปี 2559 ของเรา

ประเด็นหลักผลประกอบการ

พอร์ตสินเชื่อของ KBANK ขยายตัวขึ้น 3.1% QoQ และ 3.2% YTD หนุนโดยสินเชื่อกลุ่มพาณิชย์และ SME ขนาดใหญ่ โดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 2/59 อยู่ที่ 3.38% ลดลง 12bps QoQ และ 10 bps YoY ในขณะที่ การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปรับตัวสูงขึ้น 44% YoY แต่ลดลง 23% QoQ อยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท สูงกว่าการประมาณการของเราเล็กน้อย สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.89% จาก 2.81% สามเดือนก่อนหน้า ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่ 136.2% ในปลายเดือนมิ.ย. จาก 135.1% ในไตรมาสก่อน สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายปรับตัวสูงขึ้น 7.1% QoQ อยู่ที่ 5.67 หมื่นล้านบาท ส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ใหม่สุทธิ (New NPL formation) อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท ในไตรมาส 2/59 ลดลง 10% QoQ

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยหดตัวลง 6% YoY และ 7% QoQ มาอยู่ที่ 1.54 หมื่นล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 1.69 หมื่นล้านบาท ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 1.56 หมื่นล้านบาท ลดลง 2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ ส่งผลให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับปรับเพิ่มขึ้นเป็น 41.7% ในไตรมาส 2/59 จาก 38.1% ในไตรมาสก่อนหน้า

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 3/59 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YOY จากรายได้ค่าธรรมเนียมและการบริหารค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ดีขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2559 เดิมที่ 4.45 หมื่นล้านบาท

คำแนะนำ

เราปรับลดคำแนะนำการลงทุนใน KBANK จากซื้อเป็น เป็น “ถือ” โดยมีปัจจัยดังนี้ 1) อาจมีการตั้งค่าสำรองฯเพิ่มขึ้นในครึ่งหลังปี 2559 หากหนี้เสียไม่หดตัวตามคาดในไตรมาส 4 และ 2) บริษัทอาจปรับประมาณการการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมลดลง (เราคาดเติบโต 10% ในปี 2559 เมื่อเทียบกับการหดตัว 1% YoY ในครึ่งแรกปี 2559) และ นอกจากนี้ราคาหุ้น KBANK ได้แตะราคาเป้าหมายของเราที่ 180 บาทแล้ว