BBL - ซื้อ

กำไรไตรมาส 2/59 ต่ำกว่าประมาณการของเรา 17%

BBL รายงานกำไรไตรมาส 2/59 ที่ 7.2 พันล้านบาท ลดลง 11% YoY และ 14% QoQ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 17% และของตลาด 14% จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด BBL ตั้งสำรองหนี้สูญในไตรมาส 2/59 อยู่ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท เมื่อเทียบกับประมาณการของเราที่ 1.15 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 1.22 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 1% QoQ โดยกำไรครึ่งแรกปี 2559 ลดลง 11% YoY มาอยู่ที่ 1.55 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 43.3% ของประมาณการกำไรปี 2559 ของเรา

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดสินเชื่อปรับเพิ่มขึ้น 1.7% QoQ และ 2.0% YoY มาอยู่ที่ 1.91 ล้านล้านบาท ณ สิ้น เดือนมิ.ย.2559 เนื่องจากสินเชื่อบรรษัท (รวมสินเชื่อต่างประเทศ)และสินเชื่อบ้าน ปรับเพิ่มขึ้น QoQ ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปรับเพิ่มขึ้น 28 bps YoY แต่ลดลง 10 bps QoQ เป็น 2.20% สัดส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากอยู่ที่ 88.5% ณ สิ้นเดือนมิ.ย.เพิ่มขึ้นจาก 87.2% ในไตรมาสก่อนหน้า รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 7% QoQ มาอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาทต่ำกว่าบประมาณการของเราเล็กน้อย ดอกเบี้ยรับสุทธิโต 18% YoY แต่ลดลง 3% QoQ สอดคล้องกับสินเชื่อที่เติบโต ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 2% QoQ ในขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 50.8% ในไตรมาส 2/59 จาก 51.1% ในไตรมาสก่อนหน้าลดลงจาก 52.0% ในไตรมาส 2/58 อันเป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับเพิ่มขึ้นในอัตราที่น้อยกว่ารายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ

ธนาคารสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาทในไตรมาส 2/59 พุ่งสูงขึ้น 21% YoY แต่ลดลง 3% QoQ สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อยอยู่ที่ 3.1% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2559 จาก 2.9% ณ สิ้นเดือน มี.ค. ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้หดตัวลงมาอยู่ที่ 164.5% จาก 174.4% ณ สิ้นเดือน มี.ค. ทั้งนี้สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับเพิ่มขึ้น 10% QoQ มาอยู่ที่ 6.8 หมื่นล้านบาท ในไตรมาส 2/59 จากภาพเศรษฐกิจชะลอตัวและหนี้สินครัวเรือนที่สูง

แนวโน้ม

เราคาด BBL จะรายงานกำไรเติบโต YoY ในไตรมาส 3/59 หนุนโดยสินเชื่อที่เติบโตต่อเนื่อง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในระดับใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2559 เดิม

คำแนะนำ

แม้สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในช่วงไตรมาส 2/59 จะปรับเพิ่มขึ้น แต่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของ BBL ที่อยู่ในระดับสูงถึง 165% จะช่วยให้ธนาคารสามารถฟื้นตัวได้ดีกว่ากลุ่มเนื่องจาก 61% ของสินเชื่อธนาคารทั้งหมดเป็นสินเชื่อบรรษัทที่มีฐานะการเงินดีกว่ากลุ่มอื่นและสามารถฟื้นตัวจากเศรษฐกิจเร็วกว่าสินเชื่อรายย่อยและสินเชื่อ SME นอกจากนี้ประมาณ 16% ของสินเชื่อทั้งหมดเป็นสินเชื่อในกชต่างประเทศ (ส่วนใหญ่ในกลุ่มประเทศกัมพูชา ลาว สหภาพเมียนมาร์ และเวียดนาม) ทั้งนี้จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นในครึ่งหลังปี 2559 กอปรกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐและราคาที่น่าสนใจในระดับ PBV ที่เพียง 0.9 เท่า ทำให้เราคงคำแนะนำ ซื้อ BBL