BR - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรามองว่า ผลประกอบการของ BR ยังไม่น่าสนใจในระยะสั้น เนื่องจากกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 นั้นมีแนวโน้มหดตัวมากกว่าที่เราคาด ซึ่งสะท้อนจากยอดขายที่ต่ำลงของธุรกิจในเนเธอร์แลนด์ เราปรับลดกำไรปี 2559 ลง 25% แต่จากการปรับประมาณการเชิงอนุรักษ์นิยมของเรา ปัจจุบัน BR ก็ซื้อขายกันที่ค่า PER แค่ 12 เท่า ใกล้เคียงกับ GPFT แต่ต่ำกว่า CPF ที่ 19 เท่า อีกทั้งอัตราส่วน PBV/ROE ของ BR ที่ 0.12 เท่า ใกล้เคียงกับ GPFT แต่ต่ำกว่า CPF ที่ 0.18 เท่า

นอกเหนือจากนั้นราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนแนวโน้มกำไรที่อ่อนตัวในไตรมาส 1/59 แล้ว ดังนั้น ความเสี่ยงที่ราคาหุ้นจะปรับตัวลดลงไปอีกนั้นมีค่อนข้างจำกัด เราเชื่อว่า ผลประกอบการในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 จะปรับตัวดีขึ้น จากแนวโน้มที่ดีทั้งการฟื้นตัวของเศรษฐกิจของไทยและการขยายไปสู่ตลาดใหม่ ทั้งนี้อัพไซด์ต่อประมาณการจะมาจากดีลการเข้าซื้อกิจการและการขยายกำลังการผลิต เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

ขยายไปตลาดอื่น หลีกเลี่ยงการแข่งขันที่รุนแรงในตลาด EU

การแข่งขันของธุรกิจเป็ดใน EU เนื่องจาก การห้ามนำเข้าจากรัสเซียกลับมาส่งผลกระทบอย่างมากในปีนี้ โดยเฉพาะ กลยุทธ์การทุ่มตลาดด้านราคาจากบริษัทในฮังการีและโปแลนด์ ซึ่งมีต้นทุนแรงงานที่ต่ำกว่า BR แต่บริษัทมีแผนที่จะรับมือความเสี่ยงดังกล่าวด้วยการย้ายไปสู่ตลาดใหม่อย่างเช่น อังกฤษและสิงคโปร์

รายได้ธุรกิจในเนเธอร์แลนด์ปรับตัวลดลงในไตรมาส 1/59 แม้ธุรกิจในไทยจะปรับตัวดีขึ้น

เรามีมุมมองเชิงลบต่อกำไรไตรมาส 1/59 มากขึ้นและปรับลดประมาณการกำไรหลักเป็น 129 ล้านบาท ลดลง 31% YoY และ 7% QoQ ยอดขายอยู่ที่ 1.95 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่ทรงตัว QoQ หากพิจารณาเป็นรายธุรกิจ รายได้จากธุรกิจปลายน้ำในไทยเพิ่มขึ้น 5% QoQ (แต่ลดลง 10% YoY) จากการแข่งขันด้านราคาในประเทศที่เบาบางลงและการเพิ่มขึ้นของราคาเป็ดและปริมาณขายเป็ดเนื่องจากเทศกาลตรุษจีน รายได้จากธุรกิจปลายน้ำในเนเธอแลนด์ลดลง 10% QoQ (และ 11% YoY) เนื่องจากการแข่งขันในตลาด EU ที่รุนแรง

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2559 – แต่ภาพกำไรครึ่งหลังของปี 2559 ยังคงสูงกว่าครึ่งแรก

กำไรไตรมาส 2/59 ของ BR คาดต่ำสุดในปี 2559 จากการแข่งขันใน EU ที่ค่อนข้างรุนแรง และอุปสงค์ที่ต่ำลงตามฤดูกาล เราปรับลดประมาณการยอดขายปี 2559 ลง 5% และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 18% จาก 19% เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2559 ลง 25% (ที่ 482 ล้านบาท) เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่อ่อนตัวลงของธุรกิจในเนเธอร์แลนด์ เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2560-2561 ลงปีละ 19% และปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 เป็น 8.4 จาก 11.0 บาท เราเชื่อว่า กำไรของ BR น่าจะเริ่มฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 2559 เนื่องจาก การฟื้นตัวของเศรษฐกิจ, สภาวะที่ดีขึ้นในตลาด EU และการขยายตัวในตลาดใหม่


เซ็นสัญญาร่วมทุนบริษัทอินโดนีเซียภายในพ.ค.นี้

บริษัทคาดเซ็นสัญญาร่วมทุนกับบริษัทอินโดสิ้นเดือนพ.ค.นี้ โดยสินค้าจะถูกขายผ่านช่องทางร้านสะดวกซื้อและไฮเปอร์มาร์เก็ตของบริษัทร่วมทุน ซึ่งหมายถึง สินค้าของ BR จะถูกวางขายมากกว่า 15,000 สาขาทั่วประเทศ