THCOM - ซื้อ

THCOM - ซื้อ

กำไรสุทธิปี 58 บาทเติบโต 33% ปี 59 ดาวเทียมไทยคม 8 หนุนรายได้

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- กำไรสุทธิปี 58 เท่ากับ 2,122 ล้านบาทเติบโต 33% : ในช่วง 4Q58 บริษัทมีรายได้เท่ากับ 3,294 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 5% จากความต้องการใช้งานดาวเทียมไทยคมที่เพิ่มขึ้นราว 12.5% ในปี 58 และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนร่วมค้าในธุรกิจโทรศัพท์ของแอลทีซีในประเทศลาวที่เพิ่มขึ้น 26% เท่ากับ 194 ล้านบาทหลังจากจำนวนผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ Fixed Wireless และอินเทอร์เน็ตซิม (HSPA) อย่างไรก็ตามบริษัทมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 500 ล้านบาทจากการอ่อนค่าของดอลลาร์ซึ่งส่งผลให้มีผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่าใหม่ในรายการเงินกู้ยืมสำหรับดาวเทียมไทยคม 6 แต่การบริหารต้นทุนที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากปี 57 มีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าความนิยมของธุรกิจสื่อโฆษณาผ่านสมุดโทรศัพท์หน้าเหลือง ทำให้บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 2,122 ล้านบาทเติบโต 33%YoY

- ปี 59 คาดยังคงเติบโตดีจากดาวเทียมไทยคม 8 : ฝ่ายวิจัยคาดว่าบริษัทยังสามารถเติบโตได้ในปี 59 โดยปัจจัยหลักยังคงมาจากธุรกิจดาวเทียมที่มีการเติบโตจากความต้องการใช้งานดาวเทียมที่เพิ่มขึ้นรวมถึงเทคโนโลยี HD/4K ที่เริ่มเข้ามาแทนที่ระบบ SD นอกจากนี้ในปี 59 คาดว่าบริษัทจะสามารถรับรู้รายได้จากดาวเทียมไทยคม 7 เต็มปีรวมถึงรายได้จากดาวเทียมไทยคม 8 ที่บริษัทจะยิงขึ้นสู่วงโคจรราวเดือนมี.ค.-พ.ค. 59 และจะรับรู้รายได้ในช่วง 2H59 ซึ่งจะเป็นปัจจัยหลักที่จะสนับสนุนให้รายได้ของบริษัทเติบโตมากกว่าปี 58 นอกจากนี้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นคาดว่าจะไม่เกิดขึ้นอีกในปี 59 หลังจากอัตราแลกเปลี่ยนเริ่มมีทิศทางทรงตัวจากปีก่อน ฝ่ายวิจัยคาดกำไรสุทธิปี 59 ราว 2,277 ล้านบาทเติบโต 7%YoY

- ความกังวลต่อรายได้ในอนาคตกดดันราคาหลักทรัพย์ : แม้ว่าฝ่ายวิจัยคาดการปล่อยดาวเทียมไทยคม 8 จะเกิดขึ้นในปี 59 อย่างไรก็ตามยอด Pre-sale ของดาวเทียมไทยคม 8 ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ราว 10% (ในอดีตก่อนยิงดาวเทียมจะมียอด presale ราว 50%) อีกทั้งภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอทำให้ความต้องการใช้ดาวเทียมมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากปีก่อน ทำให้ราคาหลักทรัพย์ปรับตัวลงมามากราว 16% ณ สิ้นปี 58 และยังคงปรับตัวลงต่อเนื่องอีกราว 12% ถึงปัจจุบันซึ่งสวนทางกับผลประกอบการที่ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องจึงมองเป็นโอกาสที่จะเข้าซื้อหลักทรัพย์

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายเท่ากับ 40 บาท : แม้ว่าจะมีปัจจัยกดดันแต่ฝ่ายวิจัยคาดว่าการยิงดาวเทียมไทยคม 8 จะทำให้รายได้บริษัทเติบโตสร้างจุดสูงใหม่อีกครั้งและทำให้มองว่าราคาหุ้นยังคงมี upside โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมซึ่งประเมินจากวิธี DCF (WACC ที่ 9% และ Terminal Growth ที่ 3%) ได้เท่ากับ 40 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดปัจจุบัน ดังนั้น เราจึงคงแนะนำ “ซื้อ” ทั้งบริษัทจ่ายปันผล 0.65 บาท XD วันที่ 1 เม.ย.59 และจ่ายปันผลวันที่ 26 เม.ย.59