AOT - ถือ

ประเด็นการลงทุน

ในมุมมองของเรา ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมาล่าสุดได้สะท้อนการคาดการณ์สถิติการจราจรทางอากาศที่แข็งแกร่งและแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่งต่อเนื่องจนถึงเดือน มี.ค.ไปแล้ว อย่างไรก็ตาม เรามองว่าจะยังไม่เห็นการปรับเพิ่มประมาณการกำไรในระยะสั้น จากสถิติการเติบโตทางอากาศจนถึงปัจจุบันของบริษัทที่เป็นไปตามที่เราคาด ดังนั้นเราคิดว่ายังไม่มีปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น จากฤดูกาลท่องเที่ยวที่กำลังจะเข้าสู่ช่วงโลว์ซีซั่น จากมูลค่าหุ้นในปัจจุบันที่ซื้อขายกันที่ PER ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2559 ที่ 30.1 ท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 28.0 เท่าอยู่ 8% ดังนั้น เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ

คาดผลประกอบการเติบโตแข็งแกร่งในช่วง ต.ค.-ธ.ค. 2558

เราคาด AOT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 (ต.ค.-ธ.ค. 2558) ที่ 4,530 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY แต่ลดลง 23% QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 6 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 1/59 น่าจะอยู่ที่ 4,524 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 20% YoY และ 46% QoQ ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลักได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่สูงขึ้น, 2) จำนวนเที่ยวบินที่มากขึ้น, 3) รายได้ค่าสัมปทานที่มากขึ้น, 4) ค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง QoQ และ 5) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง YoY

จำนวนผู้โดยสารรวมในไตรมาส 1/59 เติบโต 12% YoY และ 9% QoQ มาอยู่ที่ 28.9 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินรวมเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 7% QoQ มาอยู่ที่ 191,356 เที่ยว จากไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย นอกจากนี้รายได้ค่าสัมปทานคาดขยายตัว 16% YoY และ 2% QoQ สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ (เพิ่มขึ้น 8% ทั้ง YoY และ QoQ เป็น 16.2 ล้านคนในไตรมาส 1/59) นอกจากนี้ ค่าใชจ่ายพนักงานในไตรมาส 1/59 คาดกลับเข้าสู่ภาวะปกติหลังจากที่บริษัทบันทึกโบนัสพนักงานในไตรมาส 4/58

ไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยหนุนกำไรเติบโตต่อเนื่อง

อุปสงค์ของการท่องเที่ยวไทยยังคงแข็งแกร่งในปี 2558 จำนวนผู้โดยสารรวมของ AOT เพิ่มขึ้น 22% YoY มาอยู่ที่ 107 ล้านคนในปีงบประมาณ 2558 (ต.ค. 2557-ก.ย. 2558) การเติบโตที่แข็งแกร่งดังกล่าวยังต่อเนื่องถึงปัจจุบัน ตัวเลขสถิติในช่วง ต.ค. 2558-ม.ค. 2559 ขยายตัวต่อเนื่อง จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 12% YoY เป็น 40 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 259,049 เที่ยวบิน นอกจากนี้ ในช่วงม.ค.-มี.ค.ยังเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย จากตัวเลขสถิติการจราจรทางอากาศที่คาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรหลักของ AOT จะเติบโต (ทั้ง YoY และ QoQ) ต่อเนื่องในช่วง ม.ค.-มี.ค. (ไตรมาส 2/59)


สถิติการจราจรทางอากาศเติบโตแข็งแกร่งตามคาด; กำลังเข้าสู่ช่วงโลว์ซีซั่น

ตัวเลขผู้โดยสารของ AOT ที่มีอัตราการเติบโต 12% ตั้งแต่ต้นปีงบประมาณการ 2559 จนถึงปัจจุบัน (ต.ค. 2558- ม.ค. 2559) เป็นไปตามที่เราคาด นอกจากนี้สถิติในช่วงวันที่ 1-3 ก.พ. เป็นไปตามที่เราคาด ตัวเลขผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้น 12% YoY ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 10% YoY เราคาดว่าไม่มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรในระยะสั้น นอกจากนี้ช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยในช่วงเดือนเม.ย.-มิ.ย.นั้นใกล้เข้ามา ซึ่งเป็นช่วงที่สถิติจำนวนผู้โดยสารของ AOT โดยปกติจะลดลง 11% QoQ โดยเฉลี่ยในไตรมาส 3/59 (เม.ย.-มิ.ย.) ดังนั้นกำไรไตรมาส 3/59 ของบริษัทมีแนวโน้มจะอ่อนตัว QoQ