ADVANC - ถือ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- กำไรสุทธิปี 58 เท่ากับ 39,152 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9%YoY : 4Q58 บริษัทมีผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นราว 6.7 แสนราย อย่างไรก็ตามรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมายต่อเดือนเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ 249 บาทมาเป็น 254 บาทส่งผลให้รายได้เติบโตขึ้น 8%QoQ เท่ากับ 39,784 ล้านบาทโดยส่วนหลักยังคงเติบโตจากรายได้การให้บริการข้อมูลที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามแม้ค่าธรรมเนียมและส่วนแบ่งรายได้จะลดลงแต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารกลับเพิ่มขึ้นจากการส่งเสริมการขายในช่วง High Season แต่สามารถประหยัดค่าเสื่อมราคาโครงข่าย 2G ได้ราว 2,000 ล้านบาทส่งผลให้ 4Q15 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 10,791 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 25%QoQ และ 18%YoY ทำให้ปี 58 บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 39,152 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9%YoY

- ปี 59 ยังคงกดดันจากลูกค้า2G และสงครามราคา : ปี 59 บริษัทมีการเปิดตัว 4G Advanced ในช่วงปลายเดือนมกราคมซึ่งคาดว่าจะเป็นผลบวกต่อรายได้การให้บริการข้อมูลรวมถึงมีส่วนช่วยดึงส่วนแบ่งทางการตลาดจากผู้ให้บริการรายอื่น อย่างไรก็ตามจากการที่บริษัทแพ้การประมูลคลื่นความถี่ 900MHz ทำให้บริษัทมีโอกาสเสียลูกค้า 2G บางส่วนซึ่งจะเป็นแรงกดดันต่อรายได้ ทั้งนี้บริษัทมีแผนที่จะป้องกันปัญหา SIM ดับโดยการให้ Roaming กับคลื่น 1800MHz ของ DTAC ซึ่งจะเพิ่มภาระค่าใช้จ่ายในปีนี้ นอกจากนี้การให้เงินอุดหนุนโทรศัพท์มือถือในระบบ 2G ที่คาดว่าบริษัทต้องแบกรับต้นทุนราว 7 พันล้านบาทและค่าใช้จ่ายที่จะเกิดขึ้นหลังจากเป็นพันธมิตรกับ TOT จะยิ่งเป็นแรงกดดันต่อกำไรสุทธิ ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยคาดกำไรสุทธิปี 59 ราว 31,844 ล้านบาทลดลง 18%YoY

- คาดอนาคตมีความเสี่ยงในการเปลี่ยนแปลงนโยบายเงินปันผล : แม้ปัจจุบันบริษัทมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง แต่การที่บริษัทจะต้องลงทุนในเครือข่าย 4G เป็นจำนวนมาก และการเตรียมความพร้อมในการประมูลคลื่น 1800MHz/850 MHz ที่จะเกิดขึ้นในอีก 2-3 ปีข้างหน้าทำให้ฝ่ายวิจัยคาดการณ์ว่าบริษัทมีความเสี่ยงที่จะลดนโยบายจ่ายปันผลเพื่อสำรองเงินไว้เป็นค่าใช้จ่ายดังกล่าวหากราคาประมูลเพิ่มขึ้นสูงดังเช่นรอบก่อน

- เปลี่ยนคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” ลดราคาเป้าหมาย เท่ากับ 178 บาท : จากปัจจัยกดดันในปี 59 และความเสี่ยงในการลดนโยบายปันผลในอนาคต โดยฝ่ายวิจัยประเมินจากวิธี FCF (WACC ที่ 10% และ Terminal Growth ที่ 1%) ได้เท่ากับ 178 บาทลดลงจากราคาเป้าหมายเดิมที่ 192 บาทและสูงกว่าราคาปิดปัจจุบันไม่มากนัก ดังนั้นเราจึงเปลี่ยนคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผล 6.49 บาทขึ้น XD 31 มี.ค. 59 วันจ่าย 22 เม.ย.59