AOT - ซื้อ

กำไรหลักเป็นไปตามคาด

AOT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 (ก.ค.-ก.ย.) ที่ 5,850 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 157% YoY และ 44% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 45 ล้านบาท, ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 80 ล้านบาท, กำไรจากการขายสินทรัพย์ 48 ล้านบาทและการกลับรายการภาษีโรงเรือนและที่ดิน 2,830 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 4/58 จะอยู่ที่ 3,098 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 46% YoY แต่ลดลง 24% QoQ ในขณะที่กำไรหลักเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด กำไรสุทธิสูงกว่าที่เราและตลาดคาดจากรายได้พิเศษ

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก YoY ได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่มากขึ้น, 2) จำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น, 3) รายได้ค่าสัมปทานที่สูงขึ้น และ 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง อย่างไรก็ตามกำไรหลักหดตัว QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านพนักงานที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการบันทึกโบนัสในไตรมาสนี้ ตัวเลขสถิติการจราจรทางอากาศขยายตัว QoQ ในไตรมาส 4/58 จากอุปสงค์ของการท่องเที่ยวของไทยที่ดีขึ้น จำนวนผู้โดยสารรวมของ AOT ในไตรมาส 4/58 เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 3% QoQ มาอยู่ที่ 26.6 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินขยายตัว 23% YoY และ 2% QoQ เป็น 179,225 เที่ยวบิน นอกจากนี้รายได้ค่าสัมปทานเพิ่มขึ้น 27% YoY และ 5% QoQ เป็น 3,082 ล้านบาท สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวชาวต่างชาติ (เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 15 ล้านคนในไตรมาส 4/58)

แนวโน้ม

จากอุปสงค์การท่องเที่ยวไทยที่ดีดตัวกลับขึ้นมาตั้งแต่ต้นปี 2558 จนถึงปัจจุบัน ส่งผลให้เราคาดว่า AOT จะรายงานตัวเลขสถิติการจราจรทางอากาศเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในช่วงเดือน ต.ค.-ธ.ค. ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย ดังนั้นตัวเลขสถิติการจราจรทางอากาศจึงคาดเพิ่มขึ้น QoQ โดยตัวเลขสถิติการจราจรทางอากาศของ AOT เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ต้นเดือน ต.ค.จนถึงปัจจุบัน และยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในช่วงวันที่ 1-21 พ.ย. โดยรวมเพิ่มขึ้น 12% YoY ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 13% YoYทั้งนี้จำนวนผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้น 12% YoY และจำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 14% YoY ในเดือน ต.ค. เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโตแข็งแกร่ง (ทั้ง YoY และ QoQ) ต่อเนื่องไปจนถึงช่วงเดือน ต.ค.-ธ.ค. (ไตรมาส 1/59)

สิ่งที่เปลี่ยแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2559 ที่ 17,815 ล้านบาท ไว้ตามเดิม

คำแนะนำ

ในมุมมองของเรา ผลประกอบการไตรมาส 1/59 น่าจะเติบโตแข็งแกร่งจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยและน่าจะป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้การเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไรหลักช่วงปี 2558-2560 คาดอยู่ที่ 21% เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยของ SET ที่ 9% น่าจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยหุนราคาหุ้นได้ ปัจจุบันมูลค่าหุ้นของ AOT ค่อนข้างน่าสนใจ โดยซื้อขายกันอยู่ที่ค่า PER ณ สิ้นเดือน ก.ย. ปี 2559 ที่ 24.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 27.0 ท่า และอัตราส่วน PBV/ROE ที่ 0.23 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 0.28 เท่า