AOT - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

ในมุมมองของเรา ผลประกอบการของ AOT น่าจะแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่องจนถึงไตรมาส 1/59 จากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยและน่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้การเติบโตของกำไรหลักเฉลี่ย 20% ต่อปีในช่วงปี 2558-2560 เทียบกับการเติบโตของกำไรหลักของ SET ที่เฉลี่ย 9% ต่อปี น่าจะช่วยผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นต่อเนื่องได้ มูลค่าในปัจจุบันยังค่อนข้างน่าสนใจ โดยหุ้นซื้อขายกันอยู่ที่ค่า PER ณ สิ้นสุดเดือน ก.ย. 2559 ที่ 25.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 26.8 เท่า PBV/ROE อยู่ที่ 0.24 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 0.28 เท่า

การขยายตัวอย่างแข็งแกร่งของสถิติจราจรทางอากาศ หนุนกำไรช่วง ก.ค.-ก.ย. เติบโต YoY

เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 (ก.ค.-ก.ย.) ที่ 3,077 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35% YoY แต่ลดลง 25% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 45 ล้านบาทและขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 80 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 4/58 คาดว่าจะอยู่ที่ 3,202 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51% YoY แต่ลดลง 22% QoQ ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก YoY ได้แก่ 1) การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสาร, 2) จำนวนเที่ยวบินที่มากขึ้น, 3) รายได้ค่าสัมปทานที่สูงขึ้น และ 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การหดตัวของกำไรหลัก QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานที่สูงขึ้นจากการที่บริษัทจะบันทึกโบนัสพนักงานในช่วงไตรมาส 4 ของทุกปีงบประมาณ

ทั้งนี้ เป็นที่น่าจับตามองว่าสถิติการจราจรทางอากาศในไตรมาส 4/58 ขยายตัว QoQ จากอุปสงค์ของการท่องเที่ยวไทยที่สูงขึ้น จำนวนผู้โดยสารรวมของ AOT ในไตรมาส 4/58 เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 3% QoQ เป็น 26.6 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 23% YoY และ 2% QoQ เป็น 179,222 เที่ยวบิน นอกจากนี้รายได้ค่าสัมปทานคาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ สอดคล้องกับจำนวนผู้โดยสารชาวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 1% QoQ เป็น 15 ล้านคนในไตรมาส 4/58)

คาดผลประกอบการเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 1/59 (ต.ค.-ธ.ค.)

จากอุปสงค์ของการท่องเที่ยวไทยปี 2558 ที่ยังคงดีต่อเนื่องจนถึงปัจจุบัน เราคาดว่า AOT จะรายงานสถิติการจราจรทางอากาศเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในช่วงเดือน ต.ค.-ธ.ค. นอกจากนี้ในช่วงเวลาดังกล่าวเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยอีกด้วย ดังนั้นสถิติการจราจร

ทางอากาศคาดสูงขึ้น QoQ จากการรายงานของ AOT ตัวเลขดังกล่าวขยายตัวอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่เดือน ต.ค. จนถึงปัจจุบัน โดยสถิติในช่วงวันที่ 1-21 พ.ย. ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง-จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 12% YoY ในขณะที่เที่ยวบินเพิ่มขึ้น 13% YoY ทั้งนี้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 12% YoY และจำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น 14% YoY ในเดือน ต.ค. เราคาดกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง (ทั้ง YoY และ QoQ) ไปจนถึงช่วง ต.ค.-ธ.ค. (ไตรมาส 1/59)