SAMTEL - ซื้อ

กำไรจากการดำเนินงานโต แต่รายการพิเศษกดดันกำไรสุทธิงวด3Q58 

SAMTEL มีกำไรสุทธิในงวด 3Q58 122 ล้านบาท (-23% YoY, -7% QoQ,) ใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ โดยกำไรในงวด 3Q58 นี้รวมรายการพิเศษ -22 ล้านบาท ซึ่งเกิดจากขาดทุนจากการขายหลักทรัพย์เพื่อค้าราว 21 ล้านบาท ขณะที่งวด 3Q57 และ 2Q58 บันทึกรายการพิเศษ +17 ล้านบาท และ +7 ล้านบาท ตามลำดับ
หากไม่รวมรายการพิเศษ พบว่างวด 3Q58 มีกำไรจากการดำเนินงาน 144 ล้านบาท(+3%YoY, +16% QoQ)สาเหตุหลักมาจากมีรายได้เพิ่ม12% YoYเป็น 1.7 พันล้านบาท ซึ่งสามารถชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจาก19.7% ในงวด 3Q57 เหลือ 17.5% และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น 19% YoYได้

ภาพรวมเริ่มดูดีขึ้น หลังได้รับงานโครงการขนาดใหญ่เข้ามาแล้ว

ในงวด 3Q58 บริษัทได้รับงานใหม่เป็นจำนวนรวม 4.5 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าทั้ง 3Q57 และ 2Q58 ที่อยู่ในระดับเพียง 0.5 พันล้านบาท และ 1.4 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยงานที่เซ็นสัญญาในงวด 3Q58 รวมโครงการขนาดใหญ่ คือ งานติดตั้งระบบตรวจสอบและคัดกรองผู้โดยสารล่วงหน้า (APPS)ให้กับ บมจ. ท่าอากาศยานไทย (AOT) ระยะเวลา 3 ปี มูลค่า 3.3 พันล้านบาท ซึ่งคาดติดตั้งเสร็จและเริ่มมีรายได้จากโครงการนี้เข้ามาในปี 59 ด้านฐานะการเงินแม้มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน เพิ่มจาก 1.9 เท่า ใน 3Q57 เป็น 2.1 เท่า แต่เป็นเพราะการกู้ยืมมาเพิ่มเติมเพื่อลงทุนในโครงการ APPS ซึ่งจะหนุนการเติบโตของกำไรในอนาคต

กำไร 4Q58 อาจยังไม่ฟื้นตัวนักเพราะคาดรายได้งานจากขนาดใหญ่จะเข้าในปี 59

แม้บริษัทจะมีงานในมือ ณ สิ้น 3Q58 ที่มีอยู่ราว 8.8 พันล้านบาท และคาดจะมีงานใหม่ๆที่เข้าประมูลเพิ่มใน 4Q58 เข้ามาเพิ่มเติมด้วย โดยล่าสุดบริษัทเพิ่งจะชนะประมูลงานติดตั้งระบบวิทยุสื่อสาร หรือ Digital APCO ของสำนักงานตำรวจแห่งชาติ (สตช.) มูลค่า 3.3 พันล้านบาทแล้ว (ยังไม่ได้เซ็นสัญญา) แต่คาดงานขนาดใหญ่ (APPS และ APCO) จะยังติดตั้งและส่งมอบงานไม่ทันในปีนี้ ทำให้คาดว่าแนวโน้มกำไรใน 4Q58 อาจยังไม่ได้ฟื้นตัวนัก อย่างไรก็ตามการที่สตช. ได้ระบุว่าไม่พบว่าบริษัทกระทำผิด ในกรณีที่ถูกกล่าวหาว่าเกี่ยวข้องกับการติดตั้งระบบวิทยุสื่อสารที่ตักใบหยก 2 โดยไม่ได้รับอนุญาต จึงคาดว่างานต่างๆของภาครัฐจะไม่สะดุด รวมทั้งงาน Digital APCOของ สตช. ด้วย ซึ่งคาดว่าจะเซ็นสัญญาและเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ต้นปี 59 เราจึงคงประมาณการกำไรปี 58 อยู่ที่ 502 ล้านบาท ในปี 58 (-29% YoY)และ754 ล้านบาท ในปี 59 (+50% YoY)

ฐานกำไรที่ต่ำในปี 58และรายได้งานขนาดใหญ่จะหนุนกำไรปี 59 ฟื้นตัวได้แรง

จากกำไรฐานต่ำในปี 58 ที่คาดจะเป็นจุดต่ำสุดในรอบ 5 ปี เพราะงานขนาดใหญ่มีความล่าช้าทั้งงาน APPS และ Digital APCOแต่คาดจะเริ่มบันทึกรายได้ในปี 59 เป็นต้นไป และหนุนฟื้นตัวของกำไรในปี 59 โดยเราประเมินราคาเหมาะสมปี 59 ไว้ที่22.50บาท (คงการอิง P/E 18.5 เท่า) ยังมี upsideราว29% จากราคาปัจจุบัน ขณะที่คาดหมายปันผลสำหรับปี 58 ที่อัตรา 2.3%จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”