GLOBAL - ซื้อ

GLOBAL - ซื้อ

มาร์จิ้นแข็งแกร่งมีน้ำหนักมากว่ายอดขายที่อ่อนตัว

ดีกว่าประมาณการของเรา 4%

GLOBAL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ที่ 211 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 61% YoY แต่ลดลง 20% QoQ สูงกว่าประมาณการของเรา 4% จากรายได้รายการอื่นที่สูงกว่าคาด

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ยอดขายเพิ่มขึ้น 4% YoY มาอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมหดตัวลง 4.5% จากยอดขายสินค้าเกี่ยวกับการก่อสร้างและโครงสร้าง เช่นซีเมนต์และเหล็ก ที่อ่อนตัว
อัตรากำไรขั้นต้น (ไม่รวมขาดทุนจากสต็อกสินค้า) อยู่ที่ 18.1% ในไตรมาส 3/58 ขยายตัวขึ้น 271bps YoY และ 139bps QoQ โดยมีปัจจัยจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของสินค้า (สัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นต่ำอย่างซีเมนต์และเหล็กลดลง) และสัดส่วนสินค้าแบรนด์ตนเองที่เพิ่มขึ้น (13.5% ในไตรมาส 3/58 จาก 12.5% ในไตรมาส 2/58 และ 11% ในปี 2557)

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 15% YoY หนุนให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายมาอยู่ที่ 14% ในไตรมาส 3/58 จาก 12.7% ในไตรมาส 3/57 จากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขาและค่าเสื่อมราคาของสาขาใหม่ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นหนุนอัตรากำไรจากการดำเนินงานขึ้น 258bps YoY มาอยู่ที่ 8%

แนวโน้ม

ยอดขายมีแนวโน้มชะลอตัวและคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวหลังช่วงเก็บเกี่ยวในเดือนพ.ย. อย่างไรก้ตามกำไรมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวดี

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงใช้ประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเดิม

คำแนะนำ

เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงบนจากความกังวลยอดขายอ่อนตัวเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ GLOBAL โดยกำไรมีแนวโน้มเติบโตที่สุดในกลุ่มค้าปลีกในช่วงไตรมาส 4/58 และ ไตรมาส 1/59 ซึ่งเรามองว่ามูลค่าการซื้อขายน่าสนใจ โดย PER ปี 2558 ที่ 37.7 เท่า และปี 2559 ที่ 28.8 เท่าอาจดูแพงแต่หากปรับปรุงผลกระทบจากการประเมินสินทรัพย์เข้าไปด้วย (เพื่อให้สามารถเปรียบเทียบได้กับบริษัทอื่นในกลุ่ม) GLOBAL จะซื้อขายอยู่ในระดับ PER ปี 2558 ที่ 30.5 เท่า และปี 2559 ที่ 24.4 เท่า เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”