SCN - ซื้อลงทุนระยะยาว

SCN - ซื้อลงทุนระยะยาว

กำไรสุทธิ 1H58 ลดลง 30%YoY

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- กำไรสุทธิ 1H58 ลดลง 30% จากธุรกิจรับเหมาและธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ที่ขายออกไป : SCN รายงานกำไรสุทธิ 1H58 ที่ 110 ล้านบาทลดลง 30%YoY เนื่องจากรายได้ของธุรกิจออกแบบ รับเหมา ติดตั้งและซ่อมบำรุงอุปกรณ์ก๊าซ NGV ลดลง อีกทั้งรายได้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ลดลงเพราะบริษัทได้มีการจำหน่ายธุรกิจดังกล่าวไปในปี 2014 ขณะที่ต้นทุนปรับตัวเพิ่มขึ้นจากค่าจ้างบุคลากรและค่าเสื่อมราคาของธุรกิจก๊าซธรรมชาติอัดสำหรับโรงงานอุตสาหกรรม (ICNG) กดดันความสามารถในการทำกำไร

- 2H58 มีแผนซื้อปั๊ม NGV 2 แห่งและลดต้นทุน : SCN ประกาศซื้อปั๊มจำหน่ายก๊าซ NGV อีก 2 แห่งซึ่งมีกำลังการอัดก๊าซ 30 ตันต่อวันในเขตกรุงเทพมหานครและปริมณฑล โดยคาดว่าดีลจะแล้วเสร็จช่วงไตรมาส 3 และพร้อมรับรู้รายได้ในไตรมาส 4 นี้ นอกจากนี้มีกระบวนการลดคุณภาพก๊าซธรรมชาติ โดยเติมก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์เข้าไป 20% ทำให้ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลงหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้เพิ่มขึ้นจาก 15% สู่ 19% จะช่วยเป็นตัวหนุนรายได้และกำไรของบริษัทฯ ในช่วงครึ่งปีหลัง

- ความคืบหน้าโครงการก๊าซธรรมชาติอัดสำหรับโรงงานอุตสาหกรรม(ICNG) : ปัจจุบันโครงการ ICNG มียอดจำหน่ายก๊าซ 1,500 MMBTU/วัน ซึ่งทางบริษัทฯ คาดว่าจะสามารถเติบโตได้เป็น 2 เท่าตัวสู่ยอดจำหน่ายก๊าซ 3,500-4,000 MMBTU/วันภายในปลายปีนี้เพราะมีโรงงานที่ตั้งอยู่นอกแนวท่อก๊าซให้ความสนใจอย่างมาก นอกจากนี้ SCN มีแผนขยายสถานี ICNG ที่จังหวัดสระบุรีกำลังการอัด 12,000 MMBTU/วัน ในไตรมาส 3 ปีนี้ และในปี 2016-2017 มีแผนเปิดสถานีที่ 3 และ 4 (กำลังการอัด 10,000 MMBTU/วันต่อสถานี) เพิ่มเติมซึ่งจะเป็นตัวหนุนต่อกำไรในปี 2017 ให้เติบโตอย่างก้าวกระโดดจากปี 2016

- คงแนะนำ “ซื้อลงทุนระยะยาว” ปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 59 ที่ 14.90 บาท : ผลประกอบการใน 1H58 คิดเป็น 28% ของประมาณการเดิม ทำให้ทางฝ่ายวิจัยปรับทบทวนประมาณการใหม่เพื่อให้สะท้อนถึงผลการดำเนินงานมากขึ้น โดยปรับลดประมาณการกำไรปี 58 59 และ 60 จาก 392 ล้านบาท 493 ล้านบาท และ 832 ล้านบาท ลงสู่ 285 ล้านบาท 389 ล้านบาท และ 609 ล้านบาทตามลำดับ แต่ยังคงมีมุมมองบวกต่อผลประกอบการในระยะยาวจากโครงการ ICNG และการขยายปั๊ม NGV อย่างต่อเนื่อง เราประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี PEG และปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 59 โดยมีสมมติฐานคือปีนี้เปิดสถานี ICNG ได้ 2 สถานีและภายในอีก 2 ปีข้างหน้าจะเปิดเพิ่มอีก 2 สถานีส่งผลให้มีอัตราการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 46% ในอีก 2 ปีต่อจากนี้ทำให้ได้ราคาเหมาะสม 14.90 บาทตามเดิม ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงคงคำแนะนำ “ซื้อลงทุนระยะยาว”