TTA - ถือ

ประเด็นการลงทุน

แนวโน้มตลาดเรือเทกองและความวิตกกังวลเกี่ยวกับธุรกิจบริการนอกชายฝั่งของ MM ท่ามกลางภาวะราคาน้ำมันที่ปรับตัวลง อาจกดดันราคาหุ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามอาจมีอัพไซด์ต่อการประมาณการกำไรจากการเข้าซื้อกิจการในอนาคต ทั้งนี้ราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายกันอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2558 เพียง 0.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาวที่ 0.8 เท่า อยู่ 0.5SD ซึ่งอาจจำกัดความเสี่ยงที่มีต่อราคาหุ้นได้ ดังนั้น เรายังคงแนะ ถือ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2558 ที่ 13.70 บาท

คาดส่วนแบ่งกำไรจาก MM และ PMTA หนุนผลประกอบการไตรมาส 2/58 ให้เติบโต QoQ

เราคาด TTA จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/58 ที่ 158 ล้านบาท ลดลง 13% YoY และพลิกกลับจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 1/58 หากไม่รวมคาดการณ์กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 20 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 2/58 คาดว่าจะอยู่ที่ 138 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และพลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 1/58 ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กำไรหลักหดตัวลง YoY ได้แก่ 1) การขาดทุนของธุรกิจขนส่งทางเรือ และ 2) การขาดทุนเพิ่มขึ้นจาก UMS ค่าระวางเรือเฉลี่ยคาดลดลง 39% YoY เป็น 6,417 เหรียญดอลลาร์/วัน/ลำ ในขณะที่จำนวนวันเดินเรือคาดลดลง 41% เหลือ 2,100 วัน ทั้งนี้ คาด UMS จะมีผลขาดทุนมากขึ้น จากปริมาณขายที่ต่ำลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลง

ในขณะที่ปัจจัยหลักที่หนุนให้ผลประกอบการดีขึ้น QoQ ได้แก่ 1) ส่วนแบ่งกำไรที่มากขึ้นจาก MM จากอัตราการใช้ประโยชน์ของเรือให้บริการใต้น้ำที่เพิ่มขึ้นหลังการหยุดซ่อมบำรุงในไตรมาส 1/58 และ 2) ส่วนแบ่งกำไรจาก PMTA ที่เพิ่มขึ้นจากไฮซีซั่นของอุปสงค์ต่อปุ๋ยและเคมีเพื่อการเกษตร อัตราการใช้ประโยชน์ของเรือให้บริการใต้น้ำคาดเพิ่มขึ้นเป็น 70%จาก 33% ในไตรมาส 1/58 ในขณะที่อัตราค่าบริการต่อวันคาดเพิ่มสูงขึ้น 41% QoQ มาอยู่ที่ 75,000 เหรียญสหรัฐ

กำไรหลักไตรมาส 3/58 คาดขยายตัวต่อเนื่อง QoQ

ผลประกอบการหลักไตรมาส 3/58 คาดขยายตัวต่อเนื่อง QoQ จากอัตราค่าระวางเรือที่สูงขึ้น, ส่วนแบ่งกำไรที่มากขึ้นจาก MM และ PMTA ดัชนีเรือเทกอง (Baltic Dry Index) เฉลี่ย ในไตรมาส 3/58 จนถึงปัจจุบันเพิ่มขึ้น 51% QoQ มาอยู่ที่ 955 จุด หนุนจากการเพิ่มขึ้นของดัชนี Capesize (จากการกลับมานำเข้าแร่เหล็กของจีน) นอกจากนี้ปกติแล้วช่วงในไตรมาส 3 ของทุกปีเป็นช่วงไฮซีซั่นของอุปสงค์ต่อการให้บริการเรือใต้น้ำและการใช้ปุ๋ย อย่างไรก็ตาม เราคาดกำไรหลักของบริษัทในไตรมาส 3/58 น่าจะอ่อนตัวลง YoY จากอัตราค่าระวางเรือที่อ่อนตัวลงและจำนวนวันเดินเรือที่ลดลง ถึงแม้อย่างนั้นเราประเมินว่า ส่วนแบ่งกำไรจาก MM ที่สูงขึ้นน่าจะช่วยลดผลกระทบจากธุรกิจขนส่งทางเรือที่อ่อนตัวลงได้บ้าง


แนวโน้มธุรกิจเดินเรือที่อ่อนแอส่งผลให้ปรับลดประมาาณการกำไรสุทธิปี 2588

ธุรกิจเรือเทกองคาดจะอ่อนตัวต่อเนื่องในปีนี้จากอุปสงค์ของโลกที่อ่อนตัวลงท่ามกลางอุปทานใหม่ที่เพิ่มขึ้น โดยอาจกดดันอุปสงค์ต่อธุรกิจเรือเทกองและอัตราค่าระวางเรือให้ต่ำลงอีก เพื่อสะท้อนประเด็นดังกล่าว เราปรับลดสมมติฐานอัตราค่าระวางเรือและจำนวนวันเดินเรือสำหรับปี 2558 ลง และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ลง 63% เป็น 226 ล้านบาท (รูปที่2) ทั้งนี้แม้ว่าอัตราค่าบริการแท่นขุดเจาะของ AOD จะลดลง 10% ในช่วง เม.ย. 57-มี.ค. 58 เรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงการประมาณการของ MM เนื่องจากตัวเลขที่เราประมาณการไว้ก่อนหน้าค่อนข้างอนุรักษ์นิยม