KCE - เก็งกำไร

ทิศทางรายได้และกำไรสุทธิค่อยๆเติบโต

เราประเมินในงวด 2Q58 ของ KCE ได้ทยอยเพิ่มการใช้กำลังการผลิตของโรงงานลาดกระบังใหม่ ซึ่งถือว่าเป็นไปตามกำหนดการ ได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ที่เจรจาไว้ตั้งแต่ปีก่อน เราคาดอัตราการใช้กำลังการผลิต 2Q58 เฉลี่ยทั้งกลุ่มที่ 70% ดีขึ้นจาก 59% ใน 1Q58โดยคาดยอดขายที่ 3.1 พันล้านบาท (+7.3% QoQ , +9.7% YoY) ด้านต้นทุนเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นมาที่ 30.6% จาก 28% ใน 1Q58 ได้อานิสงค์จากการประหยัดต่อขนาดที่มากขึ้นและการอ่อนค่าของเงินบาทส่วนค่าใช้จ่ายในการขาย(SG&A) มีแนวโน้มทรงตัวQoQ คาดกำไรสุทธิไม่รวมรายการพิเศษที่ 565 ล้านบาท (+11% QoQ , +27% YoY)

ไตรมาสนี้เราประเมินว่าจะมีบันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 40 ล้านบาท จากการที่ KCE กู้เงินไว้ในสกุลดอลลาร์เพื่อป้องกันความเสี่ยงโดยธรรมชาติ (Natural Hedge)ถือเป็นสาเหตุให้กำไรสุทธิให้เติบโตต่ำ QoQโดยเราคาดกำไรสุทธิที่ 525 ล้านบาท(+3% QoQ , +10% YoY)

การขยายโรงงานทำได้ตามกำหนดการ หนุนกำไรเดินสู่จุดสูงสุดของปีใน 3Q58

หากเป็นไปตามคาดการณ์ จะทำให้กำไรสุทธิใน 1H58 เป็น 43% ของประมาณการกำไรทั้งปี 58 ของเรา ถือว่าตามคาด(โดยในอดีตช่วงครึ่งปีแรกของKCE จะทำกำไรสุทธิราว 45% ของกำไรทั้งปี)แต่ธุรกิจจะมีแนวโน้มดีขึ้นใน 2H58 เพราะคาดหมายยอดขายและกำไรสุทธิที่สูงกว่า 1H58 จากปัจจัยฤดูกาลที่ยอดขายมักจะแข็งแกร่งที่สุดใน3Q58 รวมถึงจะปิดโรงงานลาดกระบังเก่าใน 4Q58 นี้แล้วโยกการผลิตมาโรงงานใหม่ทั้งหมดเพื่อเสริมการประหยัดต่อขนาด นอกจากนี้ใน 4Q58 จะมีการรับรู้การผลิตสินค้าใหม่เพิ่มมาเล็กน้อยด้วยทำให้เรายังคงคาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปีตามเดิมที่ 2.3 พันล้านบาท (+13% YoY)

คงคำแนะนำ“เก็งกำไร” และราคาที่เหมาะสม

โดยภาพรวมเรายังคงมีมุมมองที่ดีต่อบริษัทเพราะเมื่อเทียบในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาแล้ว การดำเนินงานของ KCE ถือว่าราบรื่นที่สุดแม้อัตราการเติบโตไม่ได้สูงนัก อย่างไรก็ตามเรามองว่าราคาตลาดปัจจุบันก็ยังคงอยู่ในระดับเดิมที่ปรับตัวขึ้นมาสูงจากปีก่อนสะท้อนการขยายโรงงานใหม่มาเยอะแล้วมี Upside ไม่มากและให้อัตราเงินปันผลไม่สูงนักราว 1.8%เราจึงยังคงคำแนะนำ "เก็งกำไร" ด้วยมูลค่าเหมาะสมเดิมที่ 53.50 บาท สำหรับแผนขยายธุรกิจและแตกไลน์สินค้าใหม่ที่เป็น Upside ยังถือว่าเป็นไปอย่างไม่เร่งรีบ คาดจะเห็นความชัดเจนในช่วง 1H59