HEMRAJ - Under Review

3Q57 กำไรปกติเติบโตเทียบรายปี

HEMRAJ แจ้งกำไรสุทธิ 4Q57 อยู่ที่ 423 ล้านบาท ลดลงเมื่อเทียบกับรายปี สาเหตุจาก ใน 4Q56 มีบันทึกกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ 2.5 พันล้านบาท ขณะเดียวกันมีกำไรจากการดำเนินงาน (Operating Profit) 358 ล้านบาทลดลง 34%YoY มาจากการรับรู้รายได้รวมที่ 1.1 พันล้านบาทลดลง 52% ขณะที่มีกำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ปรับดีขึ้นเป็น 52% จากปีก่อน 47% อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบกับรายไตรมาสบริษัทมีกำไรจากการดำเนินงาน เติบโต 51% จากการบันทึกรายได้ที่เพิ่มขึ้น 37% QoQ แต่เมื่อเทียบกับกำไรสุทธิอ่อนตัวลง 12% เนื่องจากกำไรจากเงินลงทุนที่มาจาก GHECO-ONE เป็นหลักทำได้เพียง 219 ล้านบาทลดลง 48%QoQ

ปี 2557 GHECO-One ช่วยผลักดันกำไร

กำไรปกติปี 2557 HEMRAJทำได้ 2.9 พันล้านบาท เติบโต 65% YoY ใกล้เคียงกับที่เราคาด มาจากกำไรจากเงินลงทุน 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 196% YoY มาจากการลงทุนใน GHECO-ONE เป็นหลักที่ 1.4 พันล้านบาท อย่างไรก็ดีเมื่อเทียบกับกำไรดำเนินงานปกติทั้งปีอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท อ่อนตัวลง 25% YoY แม้ว่าจะมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ปรับดีขึ้นเป็น 49.4% สาเหตุจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินทำได้ดี 52% จากปีก่อนที่ 48% โดยมีรายได้รวมปรับลด 28% อยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท สาเหตุจากการบันทึกการรับรู้รายได้จากกรขายที่ดิน 3.6 พันล้านบาทลดลง 41%

อนาคตโอกาสดีจากยอดขายที่ดิน

เราคาดว่า HEMRAJ มีแนวโน้มการเติบโตจากยอดขายที่ดินที่ฟื้นตัว ถึงแม้ว่าในปี 2557 จะมียอดขายที่ดินเพียง 665 ไร่ลดลง จากปีก่อนที่ขายได้2.2 พันไร่น้อยกว่าที่คาดไว้เดิม 800 ไร่ ขณะที่ HEMRAJ มีโอกาสดีจาก กลุ่มลูกค้ามือ เช่น Mazda ,Ford และ GM ได้รับสิทธิประโยชน์การอนุมัติการลงทุนจาก BOI ในการลงทุนโครงการ Eco-car รุ่นที่ 2 ซึ่งยังเป็นโอกาสต่อกลุ่มผู้ประกอบการสินค้าต่อเนื่อง โดยคาดมียอดขายที่ดินราว 1-1.2 พันไร่ในปี 2558 ขณะที่บริษัทยังได้ประโยชน์จากกำไรจากเงินลงทุนของ GHECO-One ช่วยสนับสนุนผลประกอบราว 1.2-1.4 พันล้านบาทต่อปี ทั้งนี้บริษัทยังคงให้แผนการลงทุนในโรงไฟฟ้าอีก 5 แห่ง ขณะที่คาดว่าความชัดเจนของการเข้าถือหุ้นในHEMRAJ ของ WHA จะเกิดขึ้นภายในเดือนมี.ค.ซึ่งยังคงต้องติดตามการเปลี่ยนแปลงนโยบายธุรกิจชองHEMRAJหลังการเข้าถือหุ้นของ WHA ในระยะสั้นระดับราคาใกล้เคียงกับราคารับซื้อของ WHA ที่ 4.50 บาท โดยเราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ