กรุงเทพธุรกิจ

KTC (SELL) : สำรองหนี้สูญจะกดดันกำไรไปถึงปี 2012 ฟื้นตัวอีกทีปี 2013

*   เราคาดว่ากำไรในปี 2011 จะเติบโตในอัตราสูงขึ้นจากปี 2010 ที่ราว 30 % Y-Y มาอยู่ที่ราว 112 ลบ. ( EPS 0.43 บาท) และเติบโตสูงขึ้นอีก 150% ในปี 2012 เนื่องจากการลดการตั้งสำรองหนี้สูญสู่ระดับปกติ แต่อัตรากำไรดังกล่าวยังถือว่าต่ำระดับปกติที่ KTC เคยทำได้ที่ราวปีละ 400-600 ลบ.ในปี 2006-2008 แสดงว่าธุรกิจจะฟื้นตัวขึ้นได้แต่ยังไม่ถึงกับ Turnaround ไปที่จุดสุงสุดเดิมที่เคยทำได้

*   คำแนะนำ ขาย ประเมินราคาเหมาะสมปี 2011 ที่ 10.80 บาท :  แม้ว่าปัจจุบันราคาตลาดซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี 50% ( BVS ล่าสุด 24.70 บาท ราคาปิดล่าสุด 12.70 บาท เท่ากับ 0.5 เท่าของมูลค่าทางบัญชี) แต่หากประเมินมูลค่าหุ้นโดยอิงที่ PEG ที่ 1 เท่า โดยคาดการณ์ growth ที่ 25% ต่อปีในอีก 5 ปีข้างหน้า จะได้ราคาเหมาะสมปี 2011 ที่ 10.80 บาท ( 2011 PER 25 เท่า ) หรืออีกนัยหนึ่งคือราคาซื้อขายปัจจุบันสะท้อน growth ที่ราว 32% ต่อปีแล้ว ซึ่งเป็นอัตราเชิงรุกเกินไปในมุมมองของเรา ดังนั้นจึงแนะนำ ขาย

Tags : KTC